Инвестиции — Гипермаркет знаний

KNOWLEDGE HYPERMARKET

Инвестиции

Гипермаркет знаний>>Богатомика 10-11

ТЕМА 15. Инвестиции.

Роль инвестиций в развитии богатомики. Срок окупаемости инвестиций. Кругооборот денег. Стоимость предприятия как обьекта инвестирования.
Иностранные инвестиции – преимущества и недостатки. Венчурный капитал.
Проблемы привлечения кредитных ресурсов для реализации бизнес-проектов. Залог недвижимого имущества. Ипотечное кредитование.

Инвестиции – одна из важнейших религий мира (А. Бирс).
После изучения этого раздела вы сможете:
•    Усвоить какая роль инвестиций в развитии богатомики.
•    Разобраться в понятиях «кругооборот денег», «срок окупаемости инвестиций», «венчурный капитал».
•    Оценить выгоды иностранных инвестиций.
•    Научиться привлекать инвестиции.

Роль инвестиций в развитии богатомики. Срок окупаемости инвестиций. Кругооборот денег. Стоимость предприятия как обьекта инвестирования.

Инвестиции затрагивают самые глубинные основы бизнес деятельности, ускоряя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в экономике, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов преобразований экономической системы.
В современных условиях задача активизации инвестиционного процесса выходит на первый план. Ясно, что выходом из глубокого экономического кризиса станет возрождение реального сектора экономики и прежде всего промышленных ее отраслей. Эти цели достижимы только при активизации и повышения эффективности инвестиционной деятельности. В свою очередь на активность и эффективность инвестиций влияет много факторов, среди которых важное место занимают налоговые как составляющая финансового механизма государства.
Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения дохода.
Инвестиции являются неотъемлемой составной частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены.
Существуют разные классификации инвестиций.

По объекту инвестирования выделяют:
Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах):
1.    в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции.
2.    Капитальный ремонт основных фондов.
3.    Вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау, человеческий капитал (воспитание, образование, наука) и т. д.

Рис. Структура мирового инвестиционного капитала.
Финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы):
1.    ценные бумаги, в том числе через ПИФы
2.    предоставленные кредиты
3.    лизинг (для лизингодателя)
Спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради возможного изменения цены):
1.    валюты
2.    драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов)
3.    ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты институтов совместного инвестирования и т.п.)
По основным целям инвестирования:
Прямые инвестиции
Портфельные инвестиции
По срокам вложения:
•    краткосрочные (до одного года)
•    среднесрочные (1-3 года)
•    долгосрочные (свыше 3-5 лет)
По форме собственности на инвестиционные ресурсы:
•    частные
•    государственные
•    иностранные
•    смешанные

Рисунок. Структура инвестиций
Прямые инвестиции — вложение денежных средств (инвестиции) с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности.
В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций, к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%. Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины даёт возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров.
Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес. В современном мире прослеживается тенденция к увеличению объёма прямых инвестиций.
Прямые инвестиции обычно осуществляются через фонды Private Equity (фонды прямых инвестиций) - специализированные компании, имеющие обязательства своих "подписчиков" перечислять заранее согласованные суммы денег в случае одобрения фондом тех или иных сделок. Интерес подписчика заключается в получении прибыли после закрытия фонда через 3-5 лет после создания за счет продажи всех проинвестированных компаний стратегическим инвесторам или другим фондам.
Прямые иностранные инвестиции делятся на исходящие, т.е. прямые инвестиции, осуществлённые субъектами данной страны за рубежом, и входящие, т.е прямые инвестиции, осуществлённые иностранными инвесторами в данной стране. Соотношение входящих и исходящих инвестиций показывает международную инвестиционную позицию страны. Например, данные по США показывают, что эта страна является нетто-экспортёром прямых инвестиций, т.е. объём инвестиций, вложенных американскими компаниями за рубежом, превышает объём инвестиций иностранных компаний в США.
Таблица. Прямые иностранные инвестиции в США.

Портфельные инвестиции — инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

Знаете ли вы что.
Джесси Лауристон Ливермор (англ. Jesse Lauriston Livermore; 1877—1940) — биржевой трейдер начала 20-го века. Знаменит тем, что сумел несколько раз заработать и затем потерять состояния, исчисляющиеся миллионами долларов. Также известен своими короткими продажами (продажами без покрытия) во время биржевых крахов 1907 и 1929 годов.
Джесси Ливермор родился в небольшом американском городке Актон, штат Массачусетс. Он начал свою карьеру трейдера в возрасте пятнадцати лет. Он ушел из дома с согласия своей матери, потому что не захотел быть фермером, как его отец. В пятнадцатилетнем возрасте он добился прибыли $1000 (что эквивалентно примерно $20.000 в пересчете на современную стоимость доллара), совершая сделки в букмекерских конторах.
В течение жизни Ливермор выигрывал и терял многомиллионные состояния. Наиболее известны его прибыли в $3 миллиона и $100 миллионов во время биржевых крахов 1907 и 1929 годов соответственно. Но позже он потерял все эти деньги.
Инвестирование, сбережение, потребление
С позиции монетарной теории денег, средства можно направить на потребление или сбережение. Простое сбережение изымает средства из оборота и создаёт предпосылки для кризисов. Инвестирование вовлекает сбережения в оборот. Оно может происходить напрямую или косвенно (размещение временно свободных средств на депозит в банк, который уже сам инвестирует).
Условия инвестирования.
Считается, что для привлечения инвестиций предприятие должно:
1.    Иметь хорошо отработанный и перспективный план деятельности на будущее. Инвесторы хотят знать, что их вклады принесут в дальнейшем прибыль.
2.    Иметь хорошую репутацию в обществе. Инвестируя в теневое предприятие, инвесторы рискуют остаться без прибыли, поэтому выбирают только те предприятия, которые вызывают доверие.
3.    Вести открытую, то есть прозрачную деятельность. Для этого необходимы бухгалтерская отчётность и работа со СМИ.
4.    Многое зависит от внутренней политики, проводимой в той стране, в которой находится предприятие. Для вкладов инвесторы выбирают наиболее стабильные страны.
Однако на практике эти условия необходимы для портфельных инвесторов. Инвестиции вполне могут привлекаться и без этих условий, но при уверенности инвестора в соблюдении своих прав на распоряжение капиталом и прибылью. Такую уверенность могут гарантировать не только законы и прозрачность учёта, но и личные связи, например, в правительстве или парламенте, получение права непосредственного контроля за ситуацией на предприятии через контрольный пакет акций и назначение подконтрольного директора или личное непосредственное руководство. Существенным фактором привлечения инвестиций является соотношение прибыли и риска. Часть инвесторов выбирают меньший риск и соглашаются на меньшую прибыль. Часть инвесторов выберут более высокую прибыльность вложений, несмотря на повышенные риски. Сырьевым компаниям вообще выбирать не приходится: идут туда где есть ресурс.
Совокупность условий для инвестора иногда называют «инвестиционным климатом».
Интересно, что…
Сингапур в четвертый раз подряд возглавил рейтинг стран, где легче всего вести бизнес, — таков вывод Всемирного банка и Международной финансовой корпорации (МФК), сделанный на основании ежегодного исследования Doing Business. Теперь в этом государстве можно получить разрешение на строительство и регистрировать собственность через интернет.
Как показало исследование, проведенное университетом Калифорнии, сокращение процедуры открытия бизнеса на 10 дней в небогатых, но хорошо управляемых экономиках ведет к ускорению роста ВВП на 0,4% в год.
Впрочем, Украина солидными достижениями в улучшении регуляторной политики пока не может похвастаться. Да, за последние годы было создано так называемое единое окно регистрации предприятий — количество процедур, необходимых для старта, сократили до десяти. Месяц посещений разрешительных органов — и бизнес, наконец, может работать. Но в странах с нормальным бизнес-климатом на это понадобится гораздо меньше времени. К примеру, в Новой Зеландии нужно проделать всего одну процедуру: заполнить заявление на сайте службы Новозеландского офиса компаний. Похожая система в Стране кленового листа, где для регистрации нового субъекта хозяйствования заполняют данные в Электронном центре промышленности Канады. Через пять дней предприниматель получает по почте соответствующий сертификат.
Украина в рейтинге Doing Вusiness — 2010 за год поднялась всего на четыре ступеньки в основном благодаря принятию многострадального Закона «Об акционерных обществах». Страна все еще находится в конце списка, занимая 142-е место из 183-х возможных.
Их не догоним
Кризис заставил многие страны ускорить проведение реформ, облегчающих жизнь бизнесу. Согласно исследованию Doing Business — 2010, 131 государство провело 287 реформ в регуляторной сфере, что на 20% больше, чем годом ранее. Реформаторы максимальное внимание уделяли изменениям в сфере регистрации бизнеса, защите прав собственности, повышению эффективности процедур банкротства и разрешения споров. Понимая важность малых и средних компаний в создании рабочих мест, некоторые правительства, в частности, Китая, Республики Кореи, Малайзии и России, включили реформы, упрощающие положение бизнеса, в свои антикризисные планы. Впрочем, большинство изменений в регуляторной политике были частью долгосрочных программ по повышению конкурентоспособности местных компаний и созданию рабочих мест. Самой активной по числу нововведений оказалась африканская Руанда — она возглавила десятку государств-реформаторов. Если раньше на открытие бизнеса в стране нужно было потратить две недели, то теперь три дня, пройдя всего две процедуры вместо восьми. Время для регистрации собственности сократилось на 255 дней. В десятку реформаторов неожиданно попала и Беларусь, переместившись с 88-го места на 7-е. А ведь она не сделала ничего сверхъестественного: отменила требования к минимальному капиталу и разрешение на печать, которое предприниматели получали в органах внутренних дел, отказалась от нотариального заверения копий документов, необходимых для регистрации бизнеса, и объединила четыре регистрационные процедуры в одну. По оценке Всемирного банка, эти нововведения позволят сэкономить местному бизнесу более $20 млрд ежегодно.
Как правило, реформы проводятся в странах с уровнем дохода ниже среднего. Однако в этом году реформаторской деятельностью отличились и развитые экономики. К примеру, Великобритания упростила процесс выдачи строительной документации. Германия максимально смягчила требования к начальному капиталу фирмы: его сократили с EUR25 тыс. до EUR1. [6]
Риск и прибыль
Инвестиции характеризуются, среди прочего, двумя взаимосвязанным параметрами: риском и прибыльностью (доходностью). Как правило, чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть их ожидаемая доходность. Для описания соотношения между риском и прибылью часто используется модель CAPM.
Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Величина общего, интегрального риска складывается из семи видов риска: законодательного, политического, социального, экономического, финансового, криминального, экологического. При этом среднероссийский риск принимается за единицу, а реальные показатели регионов могут отклоняться.
Знаете ли вы что?
Дивестиции (англ. divestment, divestiture) - изъятие капиталовложений, продажа части активов или всей компании. Дивестиции — это противоположность инвестициям.
Не следует дивестицию путать с ликвидацией предприятия. Основным критерием служит потенциальная выгода для продавца активов. При дивестиции поступления от продажи активов обычно превышают будущие денежные потоки от их дальнейшей эксплуатации.
Термин чаще всего используется для ситуации, когда компания продает своё подразделение. Обычно такая продажа предпринимается, чтобы сфокусировать ресурсы на более перспективном для компании направлении. Известным примером является финская группа Nokia, которая в начале 90-х годов распродала подразделения, не связанные с телекоммуникациями.
Иногда разделение компании предпринимается в силу антимонопольных ограничений. Самая крупная и вероятно наиболее известная корпоративная дивестиция произошла в 1984 году. Министерство юстиции США обязало разделить и продать подразделения местной связи (произвести дивестицию) корпорации AT&T. В результате было образовано дополнительно семь независимых компаний (англ. Baby Bells).
Иногда продажа активов связана с этическими соображениями. Так Генеральный Синод Церкви Англии одобрил предложение о дивестиции (изъятии капиталовложений) из компаний, получающих прибыль от «незаконной оккупации» палестинских земель Израилем.
Роль инвестиций в развитии богатомики.
Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.
Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя и косвенное, также и инвестиции в строительство, сферу нематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д.
Таблица. Влияние иностранных инвестиций на экономику стран-экспортеров и стран-импортеров.

Страны-инвесторы получают более высокую среднюю прибыль инвестиций, так как вкладывают их в более прибыльные отрасли за границей, используют там более дешевую квалифицированную рабочую силу, экспортируют туда средства труда, но этим замедляя темпы экономического роста и развития своей страны. Иностранные инвестиции и миграция рабочей силы являются современными формами перемещения трудовых ресурсов и денежных средств. Причиной миграции рабочей силы является уровень заработной платы, на который влияют экономическое развитие страны, ее природные, исторические и национальные особенности, социальные условия. Страна-экспортер капитала способствует миграции рабочей силы из своей страны и создает дополнительные рабочие места в стране-импортере, используя ее дешевый квалифицированный трудовой потенциал.
Поступающие инвестиции первоначально являются толчком для экономического развития страны-импортера, способствуя росту производственных возможностей страны и улучшая ее демографическую обстановку. Поступающие современная техника и технология имеют завышенную цену, так как они не самые новые, достаточно длительный период действующие в стране-экспортере. Используя иностранный капитал, трудно стать лидером на мировом рынке. Иностранные инвестиции, находящиеся под гарантией правительства, используются неэффективно. Страна-реципиент должна иметь четкую государственную политику в отношении поступающих инвестиций.
Таблица. Структура прямых инвестиций на начало года, млн.долл. США

Объемы прямых инвестиций в Украину и из Украины приведены с учетом данных Национального банка Украины и Фонда государственного имущества Украины (относительно разницы между рыночной и номинальной стоимостью акций, имущества и т.п., не учтенной в статистической отчетности отдельных предприятий).
Таким образом, как видно из таблицы, приток инвестиций в Украину растёт. Пока этот рост не даёт ощутимого результата для экономики, а развитие экономического кризиса в Украине может нивелировать уже полученные на этот момент результаты. Но рассматривая общую тенденцию, можно сказать, что годовой прирост иностранных инвестиций в экономику страны составил за последние годы в среднем более 30%. Это хороший показатель для устоявшейся экономики, но для развивающейся экономики Украины он не может обеспечивать существующие потребности. Что касается прямых инвестиций из Украины, то уровень этого показателя не показывает стабильную тенденцию: есть годы, когда он превышает уровень предыдущего года в несколько раз, есть годы, когда этот уровень падает ниже предыдущего года. Достаточно отметить, что за период 2008 – 2009 года прирост составил почти 2,5 тыс.%, в то время, как за период 2007 – 2008 прирост находился в пределах всего 10%. Это свидетельствует как о нестабильном развитии экономики, так и об отсутствии скоординированной, чётко проработанной и грамотной инвестиционной политики Украинского государства.
Иностранные инвестиции неравномерно распределяются по регионам страны. Наиболее приоритетными, с точки зрения анализа политики реформ, являются: Днепропетровская, Донецкая, Запорожская, Киевская, Львовская, Одесская, Харьковская области, а также г.Киев. Больший объем инвестиций поступает в Украину из США, Германии, Англии. Западные инвесторы вкладывают капитал прежде всего в отрасли машиностроения и металлургию.
Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:
•    расширения и развития производства;
•    недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
•    повышения технического уровня производства;
•    повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;
•    осуществления природоохранных мероприятий;
•    приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.
Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.
Что такое инвестиционный климат?
Инвестиционный климат - это среда, в которой протекают инвестиционные процессы.
Понятие "инвестиционный климат" применимо преимущественно для рыночной экономики, когда хозяйственная среда не поддается прямому управлению. Оно является наиболее общим критерием для размещения инвестиционных ресурсов. Инвестиционный климат складывается из совокупности экономических, социальных, политических, правовых и даже культурных условий, обеспечивающих привлекательность вложений в ту или иную область экономики, в конкретные предприятие, город, регион или страну.
Оценки инвестиционного климата колеблются в границах от благоприятного до неблагоприятного. Благоприятным считается климат, способствующий активной деятельности инвесторов, стимулирующий приток капитала. Неблагоприятный климат повышает риск для инвесторов, что ведет к утечке капитала и затуханию инвестиционной деятельности.
Факторы, оказывающие влияние на инвестиционный климат, подразделяются по возможности воздействия на них со стороны общества на:
* объективные (природно-климатические условия, оснащенность энергосырьевыми ресурсами, географическое местонахождение, демографическая ситуация и др.);
* субъективные (связанные с управлением деятельностью людей).
Инвестиционный климат тесно связан с инвестиционной политикой. Инвестиционная политика представляет собой совокупность мер организационного и экономического воздействия органов управления на уровне страны, региона, города или предприятия, направленных на создание оптимальных условий для вложения инвестиций.
Инвестиционный климат выступает объектом воздействия инвестиционной политики. С одной стороны, он определяет стартовые условия для разработки инвестиционной политики, а с другой - является ее результатом.
Эффективность инвестиционной политики измеряется степенью изменения инвестиционного климата в более благоприятную сторону. В свою очередь, более благоприятное состояние инвестиционного климата влияет на инвестиционную политику в сторону ее дальнейшего совершенствования.
Инвестиционная политика, выступающая как совокупность различных мероприятий, воздействует на различные (прежде всего субъективные) составляющие инвестиционного климата. Она актуализируется через разработку и реализацию стратегии регулирования инвестиционной деятельности.
Методы оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. Они базируются на различных экономических, политических и финансовых показателях, по совокупности которых стране, региону или городу присваивается инвестиционный рейтинг.
Рейтинг является важным показателем для инвесторов, большинство которых не в состоянии проводить самостоятельные детальные исследования, особенно внутри других стран, а ориентируются на оценки рейтинговых агентств. Поэтому повышение рейтинга всегда связано с притоком инвестиций, необходимых для экономического роста.
Инвестирование в условиях кризисов.
Кризис - прекрасное время для заработка, ведь именно в это время цены значительно падают и если Вы нацелены на долгосрочную прибыль, то это ваше время! Ведь покупая когда всё наиболее дёшево Вы в перспективе продадите намного дороже. Это отностится к недвижимости, финансам и другим видам инвестиций. Например несмотря на начавшийся с августа 2007 года финансовый кризис и даже рецессию, вложения в дома, землю и коммерческую недвижимость в Америке со стороны иностранных покупателей сегодня не только не уменьшаются, но набирают новые обороты. Всё это говорит о том, что те, кто инвестирует сейчас, понимают, что в будущем получат большую прибыль. С финансами же тоже всё просто: сейчас все продают акции и валюту и они дешевеют, но после выхода из кризиса основных стран самые крепкие игроки останутся на плаву и восстановятся до прежних результатов, поэтому инвестирование в условиях кризиса выгодно.
На сегодня достаточно опасны перечисленные ниже вложения:
-    долгосрочные вложения в одной валюте;
-    вложения в облигации — как краткосрочные консервативные инвестиции. Из-за того, что достаточно много компаний сейчас вынуждено срочно выплачивать кредиты, которые брались под залог акций, имеет смысл подождать, смогут ли крупные компании расплатиться по своим обязательствам. На сегодня вложения в облигации даже самых надежных мировых компаний следует рассматривать не как консервативные, а, скорее, как агрессивные, поэтому не рекомендуется вкладывать в облигации, неважно, наши или зарубежные, те средства, которые вам будут нужны на ближайшие по срокам цели, а также на непредвиденные расходы;
-   вложения на банковские депозиты выше суммы, которая подлежит страхованию. Конечно, крупнейшие банки смогут пережить кризис благодаря государственной поддержке, но для сохранности ваших вложений лучше не хранить в одном банке сумму выше, чем покрывается системой страхования вкладов.
-    вложения в недвижимость в некоторых странах на «этапе котлована»: в период кризиса ликвидности у застройщиков могут появиться проблемы с получением средств на продолжение строительства неоконченных объектов, поэтому существует риск заморозки строительных проектов на какое-то неопределенное время, либо их остановка. В связи с этим важно выбирать уже законченные проекты;
-    вложения в потребительские кооперативы, бизнес-клубы и другие вариации на тему финансовых пирамид, обещающих стопроцентную доходность намного выше ставки по депозитам (например, 30% за 3 месяца). Эти организации растут во время кризиса, и в них можно потерять все свои накопления, так как их деятельность ничем не регулируется.
Какие же варианты инвестиций могут быть полезны? Учитывая текущие моменты, можно предложить следующие возможные пути уменьшения потерь в результате финансового кризиса:
-    для краткосрочных вложений — банковские депозиты в пределах суммы страхового возмещения. Причем выбирать внимательно из тех банков, которым оказывается господдержка; для долгосрочных вложений (если вы хотите опередить инфляцию и преумножить свои накопления) вы можете инвестировать на фондовый рынок, но лучше перед этим настроиться на срок не менее 5-7 лет, и отдавать предпочтение отраслям, которые слабо зависят от уровня потребления: это отрасли добычи цветных металлов, спрос на которые будет практически всегда. Также это и инвестиции в источники энергии (нефть, газ, альтернативные источники энергии), так как человечество пока что не может прожить без энергии; и продовольствие, так как без еды жизнь также весьма проблематична. Вложения в банковский сектор и потребление сейчас не совсем оптимально, так как данные сферы более всего подвержены действию кризиса. Эти инвестиции проводятся через инвестиционные фонды, хедж-фонды, структурированные ноты и прочие инструменты.
-    для долгосрочных вложений также стоит размещать часть средств в реальные активы (драгоценные камни, металлы в виде инвестиционных монет, недвижимость, вино), чтобы не сильно зависеть от определенной валюты и колебаний на фондовом рынке. Что касается страны недвижимости, будет разумно выбирать страны, банковская система которых слабо пострадала от финансового кризиса, то есть которая не сильно зависела от зарубежных кредитов. Что касается драгоценных металлов, можно выбирать между золотом, серебром, платиной, палладием. В случае, когда в долгосрочной перспективе доллар, скорее всего, будет сдавать свои позиции, то золото, как правило, следует в противофазе с долларом, и, скорее всего, будет возрастать в цене;
-    для долгосрочных вложений помимо вышеописанного можно применять инвестиционные инструменты с гарантированной доходностью, высокой ликвидностью и высоким потенциалом роста, когда фондовый рынок войдет в фазу роста. К этим инструментам относятся пенсионные программы негосударственных пенсионных фондов.
В данном случае, какие инвестиционные инструменты вы бы ни выбрали, лучше их распределить по различным странам и разным финансовым организациям, чтобы уменьшить возможные «страновые» риски и риски финансовых компаний.
Государство как инвестор.
Государство — плохой инвестор со всех точек зрения и в первую очередь в силу того, что не ставит цели максимизации прибыли. Цель государства — создание новых рабочих мест, развитие инфраструктуры и через это — максимизация благосостояния. Она достигается через создание реальных производств — сервисов, фабрик, заводов. Но зачастую бывает так, что есть природные ресурсы, есть идеи, есть желание, есть деньги построить фабрику, но нет железной дороги, нет аэропорта, нет автомобильной дороги, нет электроэнергии. Госинвестиции должны прийти именно в ту инфраструктуру, которую бизнес по тем или иным законам, по естественно-монопольным ограничениям не имеет права создавать.
Критерии инвестирования государством.
Эти критерии можно условно разделить на три группы: бюджетная эффективность, экономическая эффективность и финансовая эффективность. Начну с финансовой.
Финансовая эффективность — это эффективность самого проекта. Проект должен быть неубыточным. И причина, по которой государство входит своими деньгами в неубыточный проект, заключается либо в длительности срока реализации проекта, либо в несоответствии параметров доходности с той нормой доходности, под которые инвестор может привлечь капитал. Это означает, что если государство добавляет свои деньги с более низкой ожидаемой доходностью, чем частные деньги, то общая стоимость проекта снижается. Тогда проект начинает становиться реализуемым.
Пример. Если мы повесим строительство железной дороги, линии электропередачи на инвестора, проект может стать убыточным. А если мы возьмем часть на себя, проект сразу становится экономически окупаемым.
Бюджетная эффективность говорит о том, что деньги, которые тратит государство из инвестфонда, должны быть меньше, чем те деньги, которые государство получит. Получит за счет трех основных источников. Первое — это будущий налоговый поток. Второе — это снижение расходов бюджета, которое может происходить за счет развития территории. И третий — это возможный инфраструктурный тарифный доход.
Пример. Если мы строим линию электропередачи и она будет находиться в собственности государства, государство будет получать тариф за передачу. Если мы строим железную дорогу и она будет находиться в собственности государства, государство будет получать тариф за транспортировку. То есть наш совокупный приведенный доход должен превышать объем тех средств, которые мы вкладываем.
       И третий критерий эффективности — экономический: проект должен порождать прирост валового регионального продукта в том регионе, в котором мы его реализуем. Он должен создавать новые рабочие места, новый налоговый поток. Он должен порождать каскадный эффект. Продукт проекта должен порождать желание создавать рядом новые и новые производства, которые будут использовать этот проект. Сочетание всех этих критериев как раз и будет итоговым фактором отбора.
Пример инвестирование в фонд.
Инвестиционная идея.
Инвестиционная идея фонда «ОЛИГАРХ»: глядя на рынок через призму стратегий финансово-промышленных групп, выбирать из них наиболее многообещающие. Инвестор фонда «Олигарх» приобретает акции и наблюдает, как богатейшие люди Украины работают и на рост собственного богатства, и на прирост богатства инвесторов фонда.
Несколько мощных финансово-промышленных групп формируют частный сектор украинской экономики, оказывая влияние не только на отдельные предприятия, но и на целые отрасли. Собственники этих групп – успешные бизнесмены, выстроившие системный устойчивый бизнес, а многие из них распространяют свое влияние и на политическую сферу, обладая всеми атрибутами олигарха.
Богатейший украинец, Ринат Ахметов, занимает 127 место в рейтинге Forbes богатейших людей планеты. А согласно рейтингу польского журнала Wprost, трое украинских миллиардеров входят в двадцатку богатейших людей Восточной Европы, при этом их суммарное состояние, по оценкам журнала, за год удвоилось.
В последние несколько лет украинские ФПГ активно проводили реструктуризацию, усиливая ключевые направления бизнеса и освобождаясь от непрофильных активов. Общая тенденция:
-    формирование отраслевых холдингов
-   слияния и поглощения для наращивания масштаба бизнеса, в том числе за пределами Украины
-    проведение IPO на ведущих международных фондовых биржах.
На сегодняшний день бизнес-группы практически завершили структурирование, сформулировали долгосрочные стратегии развития и приступили к их реализации. Повышается прозрачность бизнесов, начинается активный диалог с инвестиционным сообществом. Процесс создания стоимости в рамках этих групп должен стать понятным и устойчивым для обеспечения основной задачи владельцев: рост капитализации их публично торгуемых активов.
Первым примером реализации этой стратегии на практике является IPO Ferrexpo – холдинговой компании, владеющей 86% акций Полтавского ГОКа, входящего в структуру группы «Финансы и Кредит» Константина Жеваго. В ходе IPO было привлечено 420 млн долларов. Акции были размещены на Лондонской фондовой бирже в июне 2007 года и выросли с момента IPO более чем на 160%. За два месяца, предшествовавшие размещению, акции Полтавского ГОКа, котирующиеся на ПФТС, подскочили на 50%, и добавили еще 17% в течение двух недель после размещения.
Стратегия.
Благодаря наличию у групп долгосрочных программ корпоративного развития, стоимость активов украинских олигархов растет значительно более высокими темпами, чем фондовый рынок Украины в целом:

Фонд «Олигарх» инвестирует преимущественно в акции предприятий, находящихся в сфере влияния крупных бизнес-групп, с целью достижения доходности существенно выше среднерыночной на периоде до 12 месяцев и более.
В фокусе фонда - шесть ФПГ: Приват, СКМ, Интерпайп/East One, группа Григоришина, группа Жеваго, ИСД. Эти группы оказывают влияние на достаточное количество компаний, акции которых имеют биржевые котировки. Ориентиром служит семейство индексов бизнес-групп (BGI).
К началу июня 2008 года суммарная рыночная капитализация публично торгуемых активов этих бизнес-групп превышала 40 млрд долларов США – это больше трети общей капитализации украинского рынка (без учета акций, котирующихся на иностранных фондовых биржах). В зависимости от группы, совокупный объем акций, доступных к инвестированию портфельными инвесторами, составляет от 170 до 600 млн долларов.
Основные активы этих групп сконцентрированы в ключевых и/или наиболее быстро растущих секторах украинской экономики: горно-металлургический комплекс, химия, энергетика, машиностроение и др.
В пользу ожидаемой высокой доходности фонда «Олигарх», говорит и анализ рыночной статистики. На периоде с января 2007 по май 2008 индексы семейства BGI демонстрировали предсказуемое поведение в периоды общего спада рынка, с динамикой аналогичной или лучше индекса ПФТС, при этом оставляя рынок далеко позади на растущих фазах благодаря слабой корреляции с индексом ПФТС.
Портфель фонда будет диверсифицирован по различным акциям из состава индексов бизнес-групп. При этом будет проводиться фундаментальный анализ для снижения доли менее перспективных акций, что позволит рассчитывать на дополнительную доходность.
Глубокая коррекция с начала года создала благоприятный момент для вхождения в рынок и формирования инвестиционного портфеля. Индексы бизнес-групп подешевели с начала 2008 года от 7% до 25%, при этом сами предприятия демонстрируют устойчивую динамику и рост прибыльности в условиях благоприятной конъюнктуры мировых рынков. Фундаментальные факторы свидетельствуют о мощной основе для возобновления ускоренного роста капитализации ФПГ по мере нормализации рынка.
Тактика.
Инвестиционный Комитет принимает инвестиционные решения согласно следующей процедуре:
-   Для каждой ФПГ оцениваются перспективы и заявленные планы развития по направлениям бизнеса. Определяется целевой вес бизнес-групп в портфеле.
-    Отбираются акции конкретных предприятий по каждой бизнес-группе на основе анализа фундаментальных факторов - в пределах весов, определенных на шаге 1.
-    Определяются удельные веса каждой акции, с учетом потенциала роста стоимости.
-    Осуществляется постоянный мониторинг портфеля, и при необходимости - реагирование на изменяющуюся рыночную ситуацию.
-    Инвестиционный комитет будет также осуществлять инвестиции в ценные бумаги предприятий, которые не входят в сферу влияния бизнес-групп, при наличии потенциала роста стоимости существенно выше среднего по рынку.

Инвестиция или спекуляция
Грань между инвестицией и спекуляцией размыта. Обычно критерием разграничения указывают фактор времени. Если операция длится более года — это инвестиция, и экономический эффект она даст через значительный срок после вложения. Если до года — это спекуляция.
В то же время, когда говорят о биржевой торговле, то говорят о привлечении, например, «портфельных инвесторов», которые чутко следят за ситуацией на рынке и могут с него уйти, не обращая внимания на длительность сделок.
По характеру заключаемых договоров, по характеру производимых действий, по целям, по юридическим последствиям биржевые инвестиции и спекуляции не отличаются.
Бенджамин Грэм предлагал инвестицией считать операцию, основанную на тщательном анализе фактов, перспектив, безопасности вложенных средств и достаточном доходе. Всё остальное признавалось спекуляцией.
Чаще всего разграничение проводят по критерию организации нового бизнеса (реальная инвестиция) и участия в уже существующем бизнесе (спекуляция). Иногда критерием разделения служит цель операции. Спекуляцией считают операцию, у которой целью является разница в цене (акции, пая, товара). Инвестицией считают операцию, целью которой является доход в форме процентов (дивидендов), начисляемых на приобретённый актив.
А когда деньги вернуться?
Ключевым критерием привлекательности инвестирования в любой сфере бизнеса является скорость возврата вложенного капитала. Именно период окупаемости (Pay-Back Period) позволяет инвестору сравнить различные варианты развития бизнеса и выбрать тот проект, который в наибольшей степени соответствует его стратегии и финансовым возможностям. Логично предположить, что чем быстрее проект окупит первоначальные затраты, тем раньше он начнет приносить прибыль и тем большей будет ее совокупная величина. Однако, в сфере коммерческой недвижимости, как показывает практика, это утверждение не всегда соответствует действительности, а сам срок окупаемости может выступать лишь в роли первичного критерия отбора проектов.
Значение периода окупаемости
Период окупаемости представляет собой срок, рассчитанный со дня начала реализации проекта и осуществления первых инвестиционных затрат до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли и объемом произведенных инвестиционных затрат приобретет положительное значение, то есть будет достигнута точка безубыточности.
Период окупаемости используется как один из наиболее простых и быстрых методов определения инвестиционной привлекательности проекта, а также быстрого сравнения альтернативных проектов в отношении рисков: если все основные параметры идентичны, то инвестиция с более коротким периодом окупаемости считается менее рискованной. Такой метод позволяет сделать корректировку с учетом риска, изменив минимально необходимый период окупаемости. Как правило, рискованные инвестиции имеют короткий минимально необходимый период окупаемости, в отличие от менее рискованных. Обычно величина корректировки периода окупаемости зависит от субъективного мнения инвестора в отношении степени риска инвестиции.
Есть такой фактор при принятии решения о привлекательности проекта, как вопрос, насколько "длинные" деньги инвестор может вовлечь в него. Собственных средств, как правило, всегда не хватает, да и использовать только их неэффективно. В проекте практически всегда есть заемные деньги (период окупаемости важен и для собственных средств, но проиллюстрировать его проще на примере кредита). Следом за кредитом всегда возникает такое понятие, как "длина денег". Если это не западный кредит, то взять деньги на 10 лет весьма проблематично. Вот и появляется "период окупаемости". Если проект окупается за более длительный срок, чем мы можем себе позволить исходя из срока кредита, то возникают дополнительные вопросы о перекредитовании, дополнительных гарантиях и т.п.
Второй сферой применения периода окупаемости является оценка соответствия проекта общей стратегии собственников и потенциальных инвесторов. В Украине только в последнее время появились инвесторы, серьезно рассматривающие длительные проекты. Время - деньги, и этим все сказано. Чем быстрее проект достигнет окупаемости, тем быстрее он начнет приносить прибыль.
Пример периода окупаемости в сфере недвижимости.
На период окупаемости в сфере коммерческой недвижимости влияет множество факторов, однако результирующими их параметрами являются инвестиционные затраты в проект и годовые денежные притоки от сдачи помещений в аренду. Соответственно, изменению периода окупаемости в ходе реализации проекта недвижимости способствуют как величина вложений, так и движение денежных потоков, на что в свою очередь влияют арендные ставки, их изменение в течение периода владения, а также операционные затраты на обслуживание и эксплуатацию объекта.
К факторам, воздействующим на период окупаемости, относят: длительность подготовительной фазы (период согласований и т.п.), время строительства, удорожание бюджета (по разным причинам - изменение правил игры, рост стоимости материалов, смена подрядчика и т.п. - в любом случае, чем большая сумма должна вернуться, тем выше будет период окупаемости), ставки аренды/цены продажи, время заполнения арендаторами и процент свободных площадей, объем эксплуатационных расходов и другие.
Периодом окупаемости инвестиций (Pay-Back Period) называется продолжительность времени от начального момента в проекте до момента окупаемости. Начальным моментом обычно считается первый шаг или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные (накопленные) чистые денежные поступления становятся неотрицательными и в дальнейшем остаются таковыми.
Метод расчета периода окупаемости инвестиций заключается в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма с нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
Срок окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта.
Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения относительно осуществления капиталовложений. В целом, существуют такие виды периодов окупаемости:
• простая окупаемость проекта (от старта до момента возвращения всех потраченных средств);
• окупаемость за период эксплуатации (от ввода в эксплуатацию до простой окупаемости) - отличается лишь тем, что исключена инвестиционная фаза;
• дисконтированный период окупаемости (потраченные деньги возвращаются с некоторой, заранее определенной рентабельностью - ставкой дисконтирования).
Дисконтированный срок окупаемости
Дисконтированым сроком окупаемости инвестиций (Discounted Pay-Back Period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта с учетом дисконтирования. Это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость (ЧТС или NPV - Net Present Value) становится и в дальнейшем остается неотрицательной.
Суть метода заключается в дисконтировании всех денежных потоков, генерируемых проектом, и их последовательном суммировании до тех пор, пока не будут покрыты исходные инвестиционные затраты. Данный метод принимает в расчет стоимость денег во времени, что всегда показывает более реальную картину.
В общем смысле дисконтирование представляет собой определение нынешней стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, то есть будущих доходов на настоящий момент. Для правильной оценки будущих доходов необходимо располагать информацией относительно прогнозных значений выручки, расходов, инвестиций, структуры капитала, остаточной стоимости имущества, а также ставки дисконтирования.
Дисконтированный период окупаемости является более консервативным и более объективным критерием оценки проектов, чем простой период окупаемости, так как позволяет хотя бы частично учесть и заложить в проект ("занизив" его номинальную эффективность) такие риски, как снижение доходов, повышение расходов, появление более доходных альтернативных инвестиционных возможностей за период реализации проекта и другие.
Вопрос определения ставки дисконтирования - совершенно отдельная (и гораздо более значительная, чем период окупаемости) тема. Как правило, ставка дисконтирования равна либо ставке безрискового размещения средств + поправка на риск конкретного проекта, либо внутренней норме рентабельности альтернативного, схожего по уровню риска, проекта.
Одним из способов определения ставки дисконтирования является установление безрисковой ставки, на которую затем "нанизывается" премия за различные риски. Премия за риск у каждого инвестора и каждой инвестиции своя, также как и компоненты денежных потоков, генерируемых инвестицией. Как правило, ставка дисконтирования отражает минимальную ставку доходности, которая требуется инвестору для осуществления капиталовложения в проект.
Существуют такие способы определения ставки дисконтирования:
1. На основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC - Weighted Average Cost of Capital или CAPM (Capital Asset Pricing Model), если используется только собственный капитал), что имеет целый ряд как преимуществ, так и недостатков. Среди преимуществ: стоимость капитала можно точно рассчитать, на ее основе можно судить как минимум об одном из возможных вариантов альтернативного использования ресурсов - возврате денег акционерам и кредиторам пропорционально их вкладам в проект. Среди недостатков:
• WACC рассчитывается на основе процента по заемным средствам и дивидендов, но и процент, и дивиденды включают в себя поправку на риск, которая в процессе дисконтирования учитывается при расчете сложного процента, поэтому риск равномерно с течением времени нарастает;
• WACC не является постоянной величиной и в результате осуществления инвестиций она может измениться, если риск планируемого инвестиционного проекта значительно отличается от риска основной деятельности компании или если для осуществления проекта инвестору необходимо привлечь дополнительный капитал из одного конкретного источника (например, взять кредит);
• WACC усредняет все риски компании, так как для всех инвестиционных проектов используется одна и та же ставка дисконтирования, но различные инвестиционные проекты одного и того же предприятия могут отличаться по степени и характеру риска;
• использование WACC в качестве ставки дисконтирования предполагает, что внутренняя норма рентабельности любого инвестиционного проекта предприятия должна быть выше WACC, но не обязательно: у одного проекта она может быть выше, у другого ниже. Важно лишь, чтобы внутренняя норма рентабельности всего инвестиционного портфеля предприятия была не ниже стоимости капитала (с учетом возможного ее изменения в результате осуществления инвестиционного проекта).
2. На основе процента по заемному капиталу. Имеется в виду текущая эффективная ставка процента по долгосрочной задолженности, то есть процент, под который предприятие может взять в долг в настоящее время. Если капитал можно инвестировать либо вернуть кредиторам, то процент по заемным средствам равен альтернативной стоимости капитала. Нужно отметить, что в качестве ставки дисконтирования следует использовать только эффективную ставку процента, которая может отличаться от номинальной, поскольку период капитализации процентов может быть различным.
3. На основе ставки по безопасным вложениям, которую можно рассматривать как альтернативную стоимость денег. Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на практике и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах. Для практического использования было бы целесообразно несколько упростить задачу, сведя весь многообразный спектр рисков к вероятности того, что фактические денежные поступления окажутся меньше запланированных. Это значит, что в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку процента по таким инвестициям, риск неплатежа (или непоступления денежных доходов) по которым практически нулевой. На Западе роль такой ставки обычно играет ставка процента по государственным ценным бумагам. Недостаток этого подхода в Украине заключается в том, что достаточно сложно определить, какие вложения можно считать безрисковыми.
4. На основе ставки по безопасным вложениям с поправкой на различные факторы риска - страновой риск, риск ненадежности участников проекта, риск неполучения предусмотренных проектом доходов и т.д. (метод кумулятивного построения).
5. На основе поправки на риск и стоимости долга. Использование WACC в качестве ставки дисконтирования нивелирует разницу в рисках между всеми инвестиционными проектами предприятия. Для того, чтобы отразить различия в риске разных проектов, показатель WACC несколько модифицируется. Один из возможных подходов - дисконтирование денежных потоков по ставке, отражающей исключительно риск самого проекта и не учитывающей эффект финансирования.
6. На основе альтернативной стоимости денег, под которой понимается внутренняя норма рентабельности предельного принятого или предельного непринятого проекта. Теоретически использование данного метода вполне оправдано, но его существенный недостаток заключается в том, что на практике определить это значение достаточно сложно, и, кроме того, проценты по предельному принятому и предельному непринятому проектам различны, что влечет за собой путаницу в расчетах.
7. На основе экспертной оценки (в отечественных условиях наиболее распространенный метод).
В практике коммерческой недвижимости Запада при дисконтировании денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования, как правило, определяется методом WACC, что дает возможность получить наиболее точный результат, и методом кумулятивного построения. В качестве безрисковой ставки, как правило, принимается доходность по еврооблигациям. Остальные компоненты ставки дисконтирования определяются на уровне экспертного мнения оценщика: риск ликвидности объекта, риск изменения окружения, местоположения, конкуренции, управленческий риск и т.д.
Кроме того, существует еще один способ определения ставки дисконтирования, в большей степени связанный с практикой рынка коммерческой недвижимости. Ставка дисконтирования приравнивается к ставке капитализации, то есть отношению дохода от аренды, приносимого объектом за год, к рыночной цене его реализации как инвестиционного продукта. Ставка капитализации и ставка дисконтирования в данном случае отличаются лишь на ставку роста. Если ожидается, что в будущем рыночная стоимость данного объекта будет возрастать, то ставка капитализации будет меньше ставки дисконтирования на предполагаемую величину роста стоимости, и наоборот.
Преимущества и недостатки периода окупаемости
К достоинствам критерия периода окупаемости, в первую очередь, следует отнести простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода. Использование срока окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта - чем больший срок нужен для возврата первоначальных инвестиций, тем больше вероятность неблагоприятного развития ситуации.
Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддерживания ликвидности инвестора.
Однако, эксперты выделяют целый ряд недостатков периода окупаемости как критерия оценки инвестиционных проектов:
• Несвязанность с экономическим сроком жизни инвестиций и, как следствие, невозможность выступать в качестве реального критерия прибыльности (неаддитивность - срок окупаемости проекта не равен сумме сроков окупаемости его этапов). Этот параметр подразумевает вопрос: "Сколько времени пройдет, прежде чем мы получим свои деньги обратно?". Однако, простого возмещения капитала недостаточно, ведь с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный капитал. В результате, инвестиционное предложение с меньшим сроком окупаемости может показаться более предпочтительным, чем вариант, способный принести больший суммарный доход. Метод не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Кроме того, если срок жизненного цикла и срок окупаемости проекта точно совпадают, это означает, что проект окупится, но инвестор понесет потенциальный убыток, поскольку те же денежные средства, инвестированные каким-либо иным образом, принесли бы определенную прибыль - по крайней мере, на уровне не ниже банковского процента по депозитам или доходности по другому низкорисковому варианту инвестирования.
• Допущение об одинаковом уровне ежегодных денежных поступлений от функционирования проекта. Проекты с растущими или снижающимися денежными поступлениями (что не редкость для объекта коммерческой недвижимости в силу цикличности развития рынка) не могут быть достоверно оценены и подвергнуты сравнению с помощью этого показателя. Более того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце жизненного цикла проекта (инвестиционная продажа) будут вызывать несоответствия в этом показателе.
• Лишь косвенный учет риска недополучения прибыли (разность между длительностью жизненного цикла проекта и сроком окупаемости представляет собой "запас времени" для того, чтобы проект стал экономически выгодным).
• Усложненность использования данного показателя для анализа инвестиционного портфеля (требуются дополнительные расчеты). Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать в качестве основного и тем более единственного метода оценки приемлемости инвестиций. Эксперты советуют использовать его только для получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.
Поскольку данный метод не учитывает денежных потоков после достижения точки безубыточности (например, будущую продажу объекта недвижимости в конце периода владения), расчет периода окупаемости предоставляет инвестору только частичное понимание привлекательности проекта. Поэтому профессиональные инвесторы в недвижимость скорее используют более продвинутые методы определения привлекательности, применяя такие показатели, как "чистая текущая стоимость" (Net Present Value) и "внутренняя ставка доходности" (Internal Rate of Return).
Нельзя останавливаться на периоде окупаемости. Для того, чтобы определить реальные характеристики проектов и сравнить их, нужно проводить все дальнейшие расчеты. Например, офисный центр класса В- может окупиться быстрее (при нынешнем-то превышении спроса над предложением), чем класс А, но в длительной перспективе (а мы ожидаем резкой деклассификации многих бизнес-центров - то, что сегодня зовется классом В, завтра по ставкам аренды будет соответствовать классу В-) качественные проекты принесут девелоперам и инвесторам больший суммарный финансовый поток, хотя и позже окупятся.
Практика рынка недвижимости: срок окупаемости проектов.
Сегодня на отечественном рынке коммерческой недвижимости показатель периода окупаемости используется достаточно активно, при этом речь в большинстве случаев идет о недисконтированном показателе. Однако, профессионалы рынка в большей степени заинтересованные в получении дохода, а не в окупаемости инвестиций, используют показатель доходности, который может генерировать определенный проект (отношение годового дохода к совокупности первоначальных инвестиций), в принципе связанный с периодом окупаемости, но акцентирующий внимание именно на текущем положении вещей исходя из существующих на данный момент арендных ставок.
Для инвесторов, которые покупают готовые объекты коммерческой недвижимости с денежными потоками, начальная доходность в ответ на развитие киевского рынка недвижимости и соответствующее понижение рисков инвестирования постепенно понижается. Так, например, для офисных зданий класса А теперь адекватной начальной доходностью может быть 12-13%, в то время как еще несколько лет назад данный показатель находился на отметке 15-16%. Если несколько лет назад ТЦ предлагали первоначальную доходность на уровне 25-30%, то сейчас ставка доходности будет скорее в диапазоне 15-20%. Для сравнения: в странах Центральной Европы объекты коммерческой недвижимости предлагают доходность 8-12%, в зависимости от рынка и характеристик проекта.
Следует заметить, что вышеуказанные ставки начальной доходности отражают инвестиционную покупку объекта недвижимости. Девелоперские же организации, как правило, имеют более высокий уровень доходности. Это обусловлено тем фактом, что они берут на себя дополнительные риски (по сравнению с покупателем готового бизнеса) по строительству и реализации проекта. Таким образом, девелоперские организации в Киеве желают получать минимально приемлемый уровень доходности приблизительно на уровне 20-25%.
Для девелопера в офисной недвижимости этот уровень составляет 16-18%, для инвестора (в высококлассном инвестиционном продукте) - около 12%. Horizon Office Tower был продан более чем за 12%, при том что в здании были некоторые дисфункциональности. Однако, учитывая ставку кредита LIBOR + 6%, это достаточно неплохой уровень.
Срок окупаемости во многом зависит от того, какой уровень риска девелопер и инвестор готовы на себя принять. Несколько лет назад девелоперы получали в Киеве 40-50% в сфере коммерческой недвижимости, однако они принимали на себя очень высокий уровень риска. Для девелопера основной риск в Украине - согласования. Для инвестора - законодательство в сфере репатриации доходов, налогов и т.д. В странах Центральной Европы инвесторы сейчас с радостью готовы приобретать объекты с доходностью в 7%.
Что такое ROI?
ROI (от англ. Return on Investment), так же известен как ROR (от англ. Rate of Return) — финансовый коэффициент, иллюстрирующий уровень доходности или убыточности бизнеса, учитывая сумму сделанных в этот бизнес инвестиций. ROI обычно выражается в процентах, реже — в виде дроби. Этот показатель может также иметь следующие названия: прибыль на инвестированный капитал, прибыль на инвестиции, возврат инвестиций, доходность инвестированного капитала.
Показатель ROI является отношением суммы прибыли или убытков к сумме инвестиций. Значением прибыли может быть интерес, прибыль/убытки по бухгалтерскому учету, прибыль/убытки по управленческому учету или чистая прибыль/убыток. Значением суммы инвестиций могут быть активы, капитал, сумма основного долга бизнеса и другие выраженные в деньгах инвестиции.
Пример. По мнению Билла Ягли, директора по ИТ компании Valley Industries, производящей устройства сцепки для трейлеров, все было очевидно: склад готовой продукции фирмы крайне нуждался в автоматизации. Регистрация и отслеживание выпускаемых изделий начали требовать слишком много ручной работы. Все, что нужно было компании, — это система с использованием штрих-кодов, которая облегчила бы работникам учет товаров на складе.
Однако босс его босса, председатель совета директоров компании, хотел иметь достоверные цифры, подтверждающие интуитивное решение Ягли. Он потребовал провести анализ возврата инвестиций (Return-On-Investment — ROI) с обоснованием того, что проект окупится менее чем за год.
Билл Ягли сделал расчет ROI и представил результаты; они показали, что проект стоимостью 170 тыс. долл. полностью окупится за 11 месяцев.

Как зарабатывают на фондовом рынке
Фондовый рынок предоставляет возможность заработать любому, будь то олигарх или обычный гражданин. Если смотреть на фондовый рынок в целом, то необходимо знать:

-    есть рынок биржевой торговли – это организованный рынок, на котором действуют жесткие и равные правила для каждого участника
-   есть внебиржевой рынок, который часто представляет из себя просто вторичный рынок, где продавец и покупатель фондового или финансового актива совершают сделку посредством заключения соответствующих договоров, часто с привлечением профессиональных юристов, нотариусов и оценщиков.
   Для большинства внебиржевой рынок может оказаться весьма неэффективным с точки зрения вложения собственных средств, так как затраты на оформление самой сделки могут составлять существенную сумму. Например, если вы хотите совершить куплю-продажу ценных бумаг и привлечь нотариуса для оформления сделки, то его комиссия может составить 10% от стоимости договора, а услуги оценщика в самом простом случае вряд ли обойдутся меньше, чем в 3 тысячи грн. Соответственно, чтобы затраты на инвестирование были оправданы - сумма сделки должна быть существенной. Другое дело совершение сделок на бирже, там можно купить акции лотами, оплатив услуги профессионального посредника – брокера и организатора торговли - биржи.
На сегодняшний день распространение Интернета, дает возможность получать самую свежую информацию в режиме online, следить за ходом торгов и отдавать приказы о покупке продажи бумаг на бирже через специализированные электронные терминалы. Но для тех, кто не может воспользоваться компьютером, могут по старинке отдать приказ брокеру по телефону или по факсу. Нюансов много, но основные выводы может сделать каждый для себя сам исходя из собственных возможностей и внешних обстоятельств.
   Но где бы Вы не совершали сделку на бирже или на вторичном рынке, подходы к извлечению доходов одинаковы. Основных подходов три, остальные можно классифицировать, как различные комбинации:
-    Инвестирование
-    Торговля на колебании курсов. Также это называется спекулированием или трейдингом.
-    Совершение арбитражных сделок.
   Инвестирование – это процесс вложения капитала с целью участия в доле бизнеса, в расчете на получения части прибыли компании и роста ее капитализации, либо с целью получения процентных доходов по долговым (сберегательным) финансовым инструментам.
   Спекулирование (трейдинг) – это покупка и продажа любых финансовых активов с целью извлечения прибыли в результате положительной разницы цен. Спекулянты (трейдеры) также могут получать доходы как по процентам и дивидендам, как и инвесторы, но это является вторичными факторами.
   Арбитраж – это одновременное совершение двух и более сделок с минимальным использованием собственных средств. При этом всю совокупность таких сделок можно классифицировать как почти безрисковые, а их совершение основано на несовершенстве фондового и финансового рынка в целом.
   Многие участники рынка часто являются и инвесторами, и трейдерами и арбитражерами одновременно. Но обычно у каждого из них есть свой конек. Стоит отметить, что нет лучшего или худшего способа, в каждом подходе есть представители, добившиеся огромных успехов.
   Давайте рассмотрим пример, как зарабатывают инвесторы.
   Предположим, что инвестор в 2000 году решил приобрести акции Российской Нефтяной компании ЛУКОЙЛ. Цена 1 акции в тот год на бирже ММВБ колебался от 50 грн до 75 грн. Пусть, он купил 100 акций по средней цене 67 грн, заплатил за них 6 700 грн соответственно, и до сих пор остается их владельцем.
По данным бухгалтерской отчетности за 3-й квартал 2007 года стоимость акционерного капитала компании составила 189 654 миллионов грн, то есть балансовая стоимость одной акции составляет 207,7 грн или в 3,1 раза больше первоначальных вложений. Если использовать оценочную стоимость портфеля инвестора, то на 2007 год составила 38 860 грн. То есть вложение увеличились более чем в 5,8 раза за шесть лет. Кроме этого за это время инвестор получил дивиденды.
Теперь обратимся к работе трейдеров, их основная задача заработать на колебании биржевой стоимости акции (или иного финансового, фондового инструмента), поэтому зачастую их не интересует компания, которая состоит за данными акциями, их интересует как вчера, сегодня и завтра рынок оценивает эти акции. При этом спекулянты могут зарабатывать как на росте цен, так и на их падении (последнее называется короткой продажей). Спекулянты часто используют заемные денежные средства, чтобы получить большую отдачу на собственный капитал. Давайте продемонстрируем пример торговли на акциях МосЭнерго. Пусть у нашего трейдера есть 30 000 грн, и он может привлечь еще 30 000 под 15% годовых (это достаточно реальные условия у большинства брокеров). Таким образом, наш спекулянт может совершить сделку на общую сумму в 60 000 грн. Пусть он совершает сделку по покупке 97 лотов (в 1 лоте 100 акций МосЭнерго) 16 марта 2006 общей стоимостью 59 412,5 (стоимость 1 акции 6,125 грн). В силу ряда причин он продает приобретенные акции 20.04.2007 по цене 6,58 грн за штуку и получает 63 826 грн. Брокеру он должен вернуть 30 000, который тот предоставил ему в займы и 431,5 грн за пользование кредитом. Отсюда доход по данной операции 3 394,5 грн. Но на этом наш спекулянт не останавливается, например он видит хорошую возможность коротко продать (заработать на падении) 17.10.2007 года акции этой компании по цене 6,38 за штуку. Операция развертывается следующим образом, он берет в займы у брокера 47 лотов под гарантии своих денежных средств и продает их на бирже на общую сумму 29 986 грн. Таким образом, на счету трейдера появляется 63 380,5 грн а также долг перед брокером в размере 4700 акций 05.12.2007 наш трейдер выкупает эти акции по цене 5,975 за штуку на общую сумму 28 082,5 грн и возвращает их брокеру. За удержание предоставления займа ценными бумагами брокер также может взимать комиссию, но она обычно ниже чем за денежные средства, для простоты пусть в нашем случае она тоже составляла 15% годовых, а следовательно за 49 дней существования позиции трейдер возмещает брокеру 589,83 грн. Доход по данной сделке составил 1 313,67 грн. А в совокупности по обеим сделкам 4 708,17 или 15% годовых, при условии, что в этом году он не совершал больше никаких сделок. Здесь приведен весьма консервативный пример спекулянтов, на самом деле они часто ведут более агрессивную игру, что приводит иногда к доходам в 100% годовых и больше, однако стоит учитывать, что риски в таких сделках тоже весьма велики.
И последний подход - это Арбитраж. В отличие от первых двух случаев, мы приведем абстрактный пример, так как подобрать хорошие примеры на реальных данных задача непростая, а ситуации для хорошего и высокоприбыльного арбитража возникают редко, и мелкие примеры вряд ли будут показательными. Классический арбитраж выгляди следующим образом: Предположим что акции компании А торгуются на двух фондовых биржах. В процессе торгового дня возникла ситуация когда стоимость 1 акции компании А на бирже 1 составила 100 грн, а на бирже 2 - 98 грн. Действия арбитражера очень просты. Он совершает две противоположные сделки, на бирже 1 он коротко продает 1000 акций по 100 грн, а на бирже 2 он покупает ту же 1000 акций по 98 грн. Его совокупная позиция таким образом равна 0, так как он не использовал в данной операции свой собственный капитал (за исключение оплаты услуг брокеров). По сути арбитражер сразу получил прибыль в размере 2 грн на 1 акцию или 2000 грн. По всем правилам, цена на этих биржах в конечном итоге должна сравняться, так как акции принадлежат одной компании. Конечно, существует много различных арбитражных сделок с использование производных инструментов, облигаций, процентных ставок, валют и т.п. Действия арбитражеров, ведут к повышению эффективности фондового рынка в целом. Но стоит отметить, что возможностей для арбитража у большинства обычных людей мало, либо он не принесет существенной пользы, так как вся выгода будет равна транзакционным издержкам, поэтому в основном арбитраж совершается крупными финансовыми организациями, которые имеют прямой доступ к дешевым коротким денежным ресурсам.
Денежное обращение.
Денежное обращение — беспрерывное движение денег в наличной и безналичной форме, в процессе которого деньги выполняют функции обращения и платежа. Наличные и безналичные расчеты находятся в тесной взаимосвязи.
Знаете ли вы что…
По мере роста городов, их экономика становилась все более сложной. Появилось разделение труда — люди специализировались в определенной области — кто на выращивании зерновых, кто на гончарном деле, кто на строительстве, и так далее. Развивалась система бартера, при которой люди могли обменивать товары и услуги. При совершении таких сделок стали широко использоваться золото и серебро, которые, правда, приходилось взвешивать и проверять каждый раз, когда они переходили из рук в руки.
Около 600 г. до н.э. (по другим данным — не ранее 700 г. до. н.э.), лидийцы нашли оригинальный способ решения этой проблемы. Они начали выплавлять электрум — сплав серебра и золота, отливая из него слитки определенного веса и чистоты, ставя на них государственное клеймо. Идея была подхвачена, и спустя около пятидесяти лет во всех важнейших торговых центрах мира стали осуществлять подобную практику. Биметаллизм - при котором в качестве для эквивалента стоимости использовались два благородных металла (золото и серебро) был популярен во многих странах, особенно в 16 - 19 вв. В созданном в 1865 г. Латинском валютном союзе был введён биметаллический стандарт с фиксированным соотношением между серебром и золотом (соотношение 15,5 к 1). В конце 19 в. в большинстве стран биметаллизм заменён золотым монометаллизмом, ликвидированным в 1930-х гг.
Повсеместное применение денежного обращения стало причиной установления стандартов цен — подобия современных валютных курсов, позволив людям разных народов проводить торговые операции, не перевозя горы товара для обмена.
Денежные потоки на примерах разных богатомик.
Роль денег в экономике велика и многообразна. Для характеристики этой роли следует рассмотреть денежные потоки, существующие в национальной экономике. Для упрощения анализа возьмем несколько моделей экономики, постепенно усложняя их.
Модель экономики № 1 - это простое воспроизводство: потребляется все, что производится, отсутствует расширение производства. Экономика представлена семейными хозяйствами и фирмами, производящими товары и услуги. Семейные хозяйства являются владельцами экономических ресурсов, они поставляют их на рынок и получают плату в виде доходов (прибыль, заработная плата, рента, арендная плата и т.п.), которые в совокупности образуют национальный доход страны. Фирмы закупают ресурсы, вносят плату за них, организуют производство товаров и услуг и реализуют свою продукцию на рынке. Выручка от реализации товаров и услуг идет полностью на возмещение издержек производства и реализацию товаров и услуг. Семейные хозяйства покупают товары и услуги по рыночным ценам. Круг замкнулся.
В кругообороте прослеживаются два встречных потока: поток товаров и поток денег. Причем стоимость товаров и услуг измеряется определенным количеством денег. Эта зависимость выражается уравнением обмена:
MV=PQ,
где M - масса денег в обращении; V - скорость обращения денег; P - уровень цен; Q - объем произведенных товаров и услуг.
Скорость обращения денег зависит от многих факторов: технологии совершения платежей, частоты выплаты заработной платы, издержек удержания денег в качестве актива и др. В масштабе страны произведение PQ образует валовый внутренний продукт. Из уравнения обмена следует, что
M=PQ/V=ВВП/V.
Модель экономики № 2 - расширенное воспроизводство. Появляются сбережения, которые инвестируются в производство. Семейные хозяйства сберегают денежные средства, которые вкладывают в производство фирмы. Поэтому возникает необходимость в особом механизме перемещения сбереженных денежных средств от семейных хозяйств к фирмам. Таким механизмом является прямое и косвенное финансирование. Прямое финансирование - это выпуск фирмами акций и облигаций и их размещение среди юридических и физических лиц. Косвенное финансирование осуществляется через финансовые рынки. Финансово-кредитные учреждения аккумулируют временно свободные денежные средства и выдают их в виде ссуд фирмам на условиях платности, срочности, возвратности и обеспеченности. Фирмы используют ссуды на развитие производства.
Модель экономики № 3 - экономика с государственным сектором. Государство получает от семейных хозяйств налоги, которые образуют важнейший источник доходов государственного бюджета. Фирмы тоже платят налоги государству, но в данной ситуации в качестве условия предполагалось, что владельцами всех экономических ресурсов являются только семейные хозяйства, поэтому именно они выступают в роли плательщиков налогов. В свою очередь население получает из госбюджета пенсии, пособия и т.п. Расходы государства определяются размерами государственных закупок товаров и услуг. Если расходы превышают доходы и образуется дефицит государственного бюджета, то государство прибегает к займам на финансовом рынке. Основной формой таких займов является выпуск и размещение государственных ценных бумаг.
Рассмотренные выше модели экономики представляют собой замкнутую экономическую систему.
Модель экономики № 4 - открытая экономическая система, т.е. система, связанная с зарубежными странами механизмами экспорта и импорта товаров и услуг, финансовыми операциями. Если экспорт товаров и услуг превышает импорт, то наблюдается приток капитала в страну, но он может сопровождаться выдачей кредитов и займов другим странам. Если импорт превышает экспорт, то наблюдается отток капиталов, хотя он может сопровождаться получением международных кредитов и займов.
В сводном виде систему денежных потоков в экономике, которая характеризует роль денег в кругообороте продуктов и доходов, можно представить в виде схемы.

Рис. Система денежных потоков в богатомике.
Стоимость предприятия как обьекта инвестирования
Оценка стоимости предприятия относится к наиболее сложным финансовым проблемам.
Анализ методов оценки объектов инвестирования, применяемых на сегодняшний день в зарубежных странах, позволяет выделить два подхода к выбору объекта инвестирования. При анализе показателей, характеризующих состояние отдельного предприятия, можно использовать либо данные развития отрасли, в которой функционирует фирма, ее финансовые показатели, эффективность менеджмента и другие, либо оценивать положение предприятия на фондовом рынке, биржевой курс его ценных бумаг. Рассмотрим достоинства и недостатки таких подходов, а также возможность их применения в условиях национальной экономики.
Первое направление представляют сторонники школы фундаментального анализа, которые основной задачей ставят доскональное изучение балансов и других финансовых документов, публикуемых компанией. Кроме того, изучаются данные о положении дел в отрасли, состояние рынков, на которые данное предприятие выходит со своей продукцией, состояние активов, объемы продаж, тактика управления компанией, состав совета директоров. Оценивая таким образом состояние дел в фирме, аналитики дают оценку корпорации как объекта инвестирования.
Второе направление - технический анализ, который основывается на рыночных показателях ценных бумаг, в том числе показателях спроса и предложения ценных бумаг, изучении динамики курсовой стоимости, общерыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. В рамках графического анализа курсовой динамики ценных бумаг производится построение графиков зависимости курсов ценных бумаг от времени, при этом строятся графики, как для конкретного вида ценных бумаг (эмитента), так и для типа (например, акции). Сторонники технической школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены все те сведения, которые лишь впоследствии публикуются в отчетах фирм и становятся объектом фундаментального анализа. В центре внимания технического анализа является анализ спроса и предложения ценных бумаг на основе объема операций по купле-продаже и динамике курсов.
Состояние фондового рынка Украины пока еще не позволяет заниматься техническим анализом и использовать его при оценке инвестиционной привлекательности объектов хозяйственной деятельности. Отдельными организациями, специализирующимися на консультационных услугах в инвестиционной сфере, производятся сбор аналитической информации и попытки создания отечественных индексов. Достоверность получаемых индексов пока ненадежна, что определяется не качеством методов, а низким уровнем и недостаточным количеством исходной информации. Возможность и необходимость такого анализа возникнет в процессе дальнейшего развития рыночной экономики, появлением достаточного количества биржевых структур, заключением большого количества сделок с ценными бумагами и, как следствие, возникновением реальных котировок фондовых инструментов.
Комплексный фундаментальный анализ проводится на двух уровнях: внешнем и внутреннем. Рассмотренные ранее методы оценки инвестиционной привлекательности отрасли и региона частично используются и при фундаментальном анализе для исследования внешней среды, в которой осуществляет свою деятельность изучаемый объект, состояние рынка и экономической ситуации в целом. Изучение конъюнктуры рынка, в том числе отдельных его сегментов, позволяет выявить факторы, влияющие на общую ситуацию и ее приемлемость для потенциального инвестора. Анализ и прогнозирование развития подотраслей дает возможность определить, в какой из них в сложившихся общих условиях размещение средств будет наиболее благоприятным с точки зрения избранных инвестиционных целей и приоритетов.
На втором этапе фундаментального анализа подробно рассматривается уже само предприятие, чьи долговые или долевые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это позволяет выявить перспективность для инвестора тех или иных ценных бумаг, а, следовательно, решить вопрос об инвестиционной привлекательности данного объекта.
Как видно из приведенных методов, они ориентированы в основном на финансовые инвестиции и рассматривают инвестиционную привлекательность предприятия-эмитента. В то же время в современных условиях развития экономики Украины такие вложения инвесторами в качестве основных не рассматриваются, а, следовательно, необходимо более подробно исследовать методы, применяемые при оценке привлекательности объектов для осуществления реальных инвестиций.
Таким образом, существуют два предмета оценки бизнеса: оценка фирм, которая может основываться на оценке их имущества и оценка «бизнес-линий». Причем бизнес-линию можно определить как совокупность прав собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального и универсального преимущества, технологий, а также контрактов, которые обеспечивают возможность получать определенные доходы
При оценке бизнеса, в зависимости от предполагаемого использования результатов и объекта оценки, выделяются следующие виды оценочных стоимостей.
Стоимость в пользовании определяется исходя из предположения о том, что предприятие не будет продаваться на свободном, открытом и конкурентном рынке для любых альтернативных целей использования ни полностью, ни путем распродажи по частям. Стоимость в пользовании носит субъективный характер, поскольку выражает мнение владельца предприятия относительно возможностей его дальнейшего использования. При этом можно выделить следующие основные стоимости этого вида:
-   стоимость воспроизводства (восстановительная стоимость) - совокупность затрат, требующихся на воспроизводство копии объекта из тех же или иных аналогичных материалов, рассчитанная в текущих ценах;
-    стоимость замещения - текущая стоимость нового объекта, являющегося по своим характеристикам наиболее близким аналогом оцениваемого объекта. Другими словами, стоимость воспроизводства - это стоимость создания точной копии объекта, а стоимость замещения - это стоимость создания объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта;
-    стоимость остаточного замещения - минимальные совокупные затраты (в текущих ценах), необходимые для замены данного объекта аналогичным другим объектом, не худшем рассматриваемого, но не во всем, а лишь по оставшейся части его функциональных конструктивных и эксплуатационных характеристик;
-    страховая стоимость - определяется на основании рассмотренных выше стоимостей за вычетом стоимости тех элементов, исключение которых оговорено договором страхования;
-    инвестиционная стоимость (в пользовании) - стоимость собственности для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях инвестирования. Разность между инвестиционной стоимостью и полной восстановительной стоимостью (или полной стоимостью замещения) характеризует размер капитальных вложений.
Стоимость в обмене определяется исходя из предложения о том, что возможна продажа предприятия на свободном, открытом и конкурентном рынке в условиях равновесия, устанавливаемого факторами спроса и предложения. При этом предполагается альтернативное существующему использование предприятия. Основные стоимости в обмене следующие:
- рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции среди продавцов и покупателей, когда те и другие действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
Условия, необходимые для формирования рыночной цены:
-    типичность мотивировок продавца и покупателя;
-    достаточная осведомленность сторон и их желание действовать в своих интересах;
-    нахождение объекта на открытом рынке достаточно продолжительное время;
-    определение цены как разумного вознаграждения за объект, формируемого без наличия каких-либо скидок или уступок с чьей-либо стороны;
-    осуществление платежа наличными или их эквивалентом;
- инвестиционная стоимость (в обмене) - стоимость собственности в результате инвестиций, когда их направление и размер определяются наиболее эффективным характером использования объекта;
- ликвидационная стоимость - сумма, которую предполагается получить в результате открытой вынужденной продажи оцениваемого имущества, при условии, что у продавца есть некоторый период времени на поиск покупателя и подготовку имущества к продаже.
Самым важным в концепции инвестиционной стоимости предприятия является то, что инвестиционная стоимость одного и того же предприятия, в отличие от его усредненной рыночной стоимости, объективно различна для разных конкретных инвесторов. Это связано с тем, что инвесторы, с учетом своей разной информированности, будут по-разному оценивать ожидаемые по одному и тому же проекту денежные потоки, по-разному видеть риски проекта, требовать разные премии за них, а следовательно, будут видеть разные сценарии и вероятности «выхода» на различные показатели.

Рис. Методы оценки стоимости предприятия.
При оценке стоимости предприятия и его элементов использует следующие подходы:
•        затратный;
•        сравнения продаж (аналоговый);
•        доходный.
Главный признак затратного подхода - это поэлементная оценка объекта. Общую стоимость объекта получают суммированием стоимостей всех его элементов. Применение затратного метода дает пессимистическую оценку объекта, однако, в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным. Аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна. Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определении их текущей стоимости. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода.
Оценка предприятия в целом требует несколько иных подходов, чем оценка отдельных активов этого предприятия. При такой оценке необходимо рассматривать предприятие как единый имущественный и производственный комплекс. Целостный имущественный комплекс – это хозяйствующий объект с завершенным циклом производства продукции (работ, услуг). Отличительной особенностью такой оценки является то, что стоимость имущественных активов корригируется на стоимость гудвилла. Причем под гудвилом следует понимать деловую репутацию предприятия, его нематериальный актив, стоимость которого создается благодаря управленческому искусству, позициям на рынке, успешному внедрению новых технологий и т.д.
Заметим, что потенциальных покупателей целостного комплекса интересует, как правило, не только первоначальная и остаточная стоимость имущества, а и сумма чистой прибыли, которую можно получить в результате эксплуатации предприятия. Кроме того, большое значение имеет размер имущественных прав и обязанностей соответствующего субъекта хозяйствования.
Метод чистой стоимости активов позволяет определить стоимость предприятия как сумму цен реализации активов предприятия за вычетом суммы обязательств.
Метод рыночных сравнений является общим способом определения оценочной стоимости предприятий, долей в капитале предприятий и ценных бумаг, эмитируемых предприятиями, основанным на сравнении данного предприятия с аналогичными компаниями, долями в их капитале и ценными бумагами, которые были реально проданы на рынке.
В рамках доходного подхода возможно применение как метода капитализации дохода (прибыли), так и метода дисконтирования будущих доходов (прибылей). При использовании метода капитализации репрезентативная величина дохода за один временной промежуток пересчитывается в стоимость предприятия с помощью коэффициента капитализации. Метод дисконтирования будущих доходов основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость при помощи ставки дисконта.
Таким образом, анализ существующих на сегодняшний день методов оценки имущества, предприятия и бизнеса в целом, можно сделать вывод о целесообразности использования при оценке инвестиционной привлекательности объекта несколько методов, реальная же стоимость компании находится в промежутке между максимальной по величине оценкой и минимальной из них. [10]

Иностранные инвестиции – преимущества и недостатки. Венчурный капитал.

Иностранные инвестиции - это долгосрочные вложения капитала зарубежными собственниками в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли экономики: вывоз отечественного капитала в другие страны.
Иностранные инвестиции становятся одним из решающих факторов всей экономической политики многих государств. Без них не удается быстро преодолевать экономические кризисы и выходить на рубежи экономического роста, обеспечивать прирост социального эффекта, сбалансированность макроструктуры, повышение оплаты труда до уровня стимулирования его высокой производительности и рыночной платежеспособности, выступающей могучим катализатором общеэкономического подъема и прогрессивных сдвигов.
Прямые Иностранные Инвестиции (ПИИ) в классической форме — это процесс, когда компания из одной страны осуществляет материальные инвестиции, чтобы построить фабрику в другой стране. По сути, это открытие предприятия иностранцем. Определение может быть расширено, для того чтобы включить те инвестиции, которые делаются в предприятия, работающие в иностранной для инвестора экономике.
Отношения в ПИИ строятся следующим образом. Основная фирма + иностранное подразделение, вместе они формируют транснациональную корпорацию. Чтобы инвестиции были классифицированы как ПИИ, они должны быть достаточно большими, чтобы позволить головной фирме контролировать иностранный отдел. МВФ определяет контроль в этом случае как владение не менее 10 % обычных акций, или эквивалентную силу при голосовании. Инвестиции в размере, меньшем чем 10 % позиционируются как портфельные инвестиции.
История
После Второй Мировой Войны, глобальные ПИИ были характерны, в основном, для США, по мере того как мир восстанавливался от последствий войны. На долю США приходилось около трех четвертей всех сделанных ПИИ (включая реинвестированную прибыль) в период с 1945 по 1960. С этого времени ПИИ стали глобальным феноменом, и перестали быть привилегией стран ОЭСР. Важность ПИИ в глобальной экономике возросла, на данный момент ПИИ составляют 28 % от мирового ВВП.
Критика
В США, в конце 60-х, начале 70-х внешние инвестиции были очень политизированы. Профсоюзные организации считали, что такие инвестиции за границу экспортируют рабочие места, предприняли кампанию, чтобы пролоббировать налоговую реформу, которая затрагивала регулирование ПИИ. Администрация Никсона, влиятельные члены Конгресса от обеих партий, а также хорошо финансируемые лоббистские организации встали на защиту ТНК. Контратака ТНК и их союзников удалась, и им удалось защитить свои интересы.
Таблица. Список стран по полученным ПИИ (2007 и 2009 года).

Реалии инвестирования
Мировые финансовые рынки оживают. В I квартале 2010-го, по данным Ernst & Young, в мире было заключено 267 сделок IPO общей стоимостью $53,2 млрд, тогда как за соответствующий период прошлого года в результате 52 сделок привлекли всего $1,4 млрд.
Знаете ли вы что…
Перви́чное публи́чное предложение — (ППП, в английском языке — IPO, от англ. Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путём размещения дополнительного выпуска акций путём открытой подписки, так и путём публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.
Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» — прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие.
Возможность получения учредительской прибыли связана с тем, что цена акций представляет собой капитализированный (по ставке процента) дивиденд, в то время как реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем ставка процента, средней норме прибыли.
Однако появление публичных компаний в определенной отрасли производства в дальнейшем приводит к тому, что капитал в этой отрасли приносит не среднюю прибыль, а только процент. Данный процесс вынуждает частные компании либо также становиться публичными либо применять свой капитал в другой отрасли.
Но в отечественных компаниях инвестиционного ажиотажа пока не наблюдается: времена, когда наша страна была популярна среди иностранцев, прошли. До кризиса инвесторы часто закрывали глаза на отсутствие у компаний аудита по МСФО и непрозрачную структуру собственности. Украина была очень популярна среди иностранных инвесторов, многие из них были готовы вкладывать в наши предприятия, не предъявляя к ним высоких требований.
Некоторые иностранные инвесторы, успевшие распродать украинские активы еще в 2007 — начале 2008-го, заработали сотни процентов прибыли. Но среди инвесторов немало и тех, кто потерял капитал на нашем рынке, причем не только из-за девальвации гривни. К примеру, фонду прямых инвестиций The Ukraine Opportunity Trust (UKRO) в прошлом году пришлось списать инвестиции в «Союз-Виктан» (первоначальный объем вложений — $7,5 млн) и Родовид Банк ($4,63 млн), уценить до номинала бумаги Надра Банка (с $5,47 млн до $0,16 млн).
И все же иностранные инвестиции и кредиты сегодня фактически единственный существенный источник капитала для украинских компаний. О планах выйти на IPO с начала 2010 года заявили около десятка предприятий, среди которых: сахарный союз «Укррос», Галнафтогаз, группа «Авангард», холдинг «Агротон», Украинский Медиа Холдинг. Большинство отечественных предприятий готовятся к IPO в 2011 году. Но есть и компании, планирующие выпуск акций на зарубежной бирже в 2010-м. К примеру, группа компаний «Авангард» — украинский производитель яиц и продукции из них — вышла на IPO на Лондонской фондовой бирже в мае этого года. К IPO было предложено 20% акционерного капитала компании, капитализация предприятия составила $937,5 млн.
Примечательно, что к IPO в 2010-м в основном готовятся агропромышленные компании. Производители сахара «Дакор» и «Ленд Вест» недавно даже объединились и собираются провести размещение акций на Варшавской фондовой бирже. Сейчас иностранные инвесторы интересуются именно этой отраслью украинской экономики: считается, что аграрная промышленность в Украине — один из самых перспективных секторов. И пока выбор для портфельных инвестиций в наши агропредприятия невелик: на Варшавской фондовой бирже котируются бумаги Астарты и Кернела, на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи — акции компании «Укрпродукт Групп».
Впрочем, компаний, отложивших IPO до лучших времен, значительно больше, чем предприятий, готовых разместиться уже в 2010–2011 гг. Украинская алкогольная компания «Олимп» отложила размещение, которое было запланировано на 2011 год.
В условиях кризиса было решено не расходовать средства на подготовку к IPO, а направить их на развитие производства.
Во-первых, эмитентам и инвесторам приходится учитывать конъюнктуру мирового рынка: на первый взгляд, кризис заканчивается, но в любой момент на финансовых рынках могут возникнуть очередные катаклизмы. Для украинской компании, готовящейся к IPO, это влечет за собой потерю капитализации: сумма размещения может оказаться ниже запланированной.
Во-вторых, выпустить еврооблигации или провести частное размещение акций проще и дешевле, чем выйти на IPO: подготовка к размещению бондов или к частному размещению для более-менее прозрачной компании может длиться три-четыре месяца. Подготовка к IPO займет как минимум полгода и обойдется дороже.
В-третьих, в Украине не так много компаний, готовых к публичности: после проведения IPO топ-менеджменту предприятия придется регулярно поддерживать связь с инвесторами и стараться избегать появления в прессе негативных новостей.
Основными площадками для размещения акций украинских компаний в ближайшие пару лет станут Варшавская фондовая биржа (WSE), альтернативная и основная площадки Лондонской фондовой биржи (AIM LSE и LSE), Франкфуртская биржа (FWB). Возможно, агропромышленные компании заинтересуются размещением на шведской бирже OMX: площадка специализируется на размещении акций агропредприятий.
Варшавская биржа, с которой подписали соглашения о сотрудничестве два украинских инвестбанка (BG Capital и Сократ), рассчитана на небольшие размещения — до $100 млн. Впрочем, расходы на подготовку к IPO как на WSE, так и на более крупных биржах практически одинаковые. Требования биржи к раскрытию информации эмитентов достаточно высокие и ничем не отличаются от требований, например, Лондонской биржи. Это значит, что перед размещением на площадке эмитенту придется пройти аудит по МСФО за последние три года и привести свою юридическую структуру в порядок, попутно отказавшись от непрофильных активов.
Примечательно, что расценки на услуги инвестиционных банков, занимающихся организацией выхода компаний на IPO, аудиторских компаний и юристов остались на прежнем уровне по сравнению с докризисными тарифами, а у некоторых структур даже выросли. В среднем IPO обойдется эмитенту от 2% до 7% суммы размещения. Чем крупнее IPO, тем меньший процент полученной от размещения суммы придется потратить компании на консультантов. [11]
Все не так плохо.
Иностранные инвесторы возвращаются в Украину. С начала года объем облигаций внутреннего госзайма на руках у нерезидентов увеличился в 6,2 раза — с 430 млн грн до 2,673 млрд грн. Причем иностранные инвесторы в основном покупают долгосрочные бумаги — сроком от одного года. Наибольшим спросом пользуются облигации с погашением в 2012 году: считается, что к моменту проведения Евро-2012 Украина уж точно выйдет из кризиса.
С какими проблемами сталкиваются иностранные инвесторы в Украине?
Несмотря на льготные условия инвестирования, сегодня действует ряд факторов политического и экономического характера, которые сдерживают процесс привлечения иностранного капитала в Украину. К ним относятся политическая и экономическая нестабильность, низкие темпы проведения приватизации, полукриминальный характер многих предприятий, острый кризис покупательской способности населения, сопровождающийся низким уровнем заработной платы или её задержкой. Учет совокупности этих факторов предусматривает осторожную, взвешенную стратегию иностранных инвесторов на украинском рынке. Поэтому инвестиции осуществляются преимущественно в совместные предприятия (СП). Вклад компаний с иностранным капиталом в насыщение потребительского и инвестиционного рынка практически не заметен. Основной причиной этого является ориентация многих СП на вывоз материальных и интеллектуальных ценностей из нашей страны по демпинговым ценам, которые образуются за счет разницы курса гривны и мировой валюты.
Большое значение для привлечения иностранных инвестиций имеют законодательные гарантии. В нашей стране усиливается развитие рейдерских атак, и нарушение прав акционеров. Поэтому многие инвесторы не уверены, что их право собственности и инвестиции в Украине защищены, в том числе законодательно, что характеризует несовершенство политики реприватизации.
Не менее сдерживающим фактором является проблема обеспечения зарубежных инвесторов информацией о состоянии украинского рынка инвестиций, объемов инвестирования, действующего законодательства и правового режима функционирования иностранного капитала, а также страхование и перестрахование, которые относительно недавно начали своё развитие в нашей стране и не являются абсолютной гарантией защиты интересов клиентов.
Какие шаги нуно предпринять, чтобы улучшит ситуацию с иностранными инвестициями?
Размещение ПИИ в Украине характеризуется наличием значительного потенциала для иностранных инвесторов, однако существует ряд причин, сдерживающих приток иностранных инвестиций: политическая нестабильность; инфляция; нестабильность курса гривны по отношению к иностранным валютам; несовершенство нормативно-правовой базы; высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин и др. Таким образом, Украина нуждается в улучшении политики по привлечению иностранных инвестиций. Для этого государство должно осуществлять следующие мероприятия:
         - создание действительной системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах;
         - создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства;
         - снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов.
Какие преимущества и недостатки иностранных инвестиций?
Благоприятное отношение к прямым иностранным инвестициям и портфельному капиталу определяется тем, что в отличие от кредитов эти вложения объединяют риски инвестора и производителя и осуществляются не на условиях платности, срочности и возвратности.
Фондовый рынок в современном мире служит источником притока капитала в реальный сектор. Иностранные агенты покупают акции компаний других стран с целью диверсификации рисков и получения большего дохода. Это означает, что при прочих равных условиях иностранные инвесторы будут вкладываться в бумаги тех стран, которые обладают большей доходностью.
Риски вложения в Украину по-прежнему высоки, поэтому для их компенсации необходимо предложение более высоких ставок доходности. К сожалению, национальных предприятий, которые могут удовлетворять таким условиям, немного. Мировой опыт показывает, что большая часть портфельных инвесторов (по крайней мере, из главных стран) предпочитают держать ценные бумаги национальных эмитентов, которые легче контролировать. Положение помимо всего прочего осложняется в целом неразвитостью нашего фондового рынка, что также препятствует притоку иностранных портфельных инвестиций.
Отличительной особенностью инвестиций развитых стран является их секторальная направленность – большая доля инвестиций направляется в высокотехнологичные и финансовые сектора.
В Украине же в настоящий момент наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются, прежде всего те отрасли, которые связаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность, отчасти химическая отрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированный внутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народного потребления).
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.
Выделяют два основных типа портфеля:
1)    портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
2)    портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).
Недостатком иностранных инвестиций может быть их узкая направленность – только в секторы экономики, где можна получить большую прибыль. Для инвесторов это конечно хорошо, но для экономики в целом – не так и хорошо, так как развиваются только те секторы экономики, куда текут инвестиции.
Чего хочет инвестор?
Один из важных мотивов вложения иностранных средств в акции украинских предприятий - возможность купить потенциально прибыльное предприятие по низкой цене. Многие наши предприятия, которые производят или легко могли бы производить конкурентоспособную продукцию, находятся в кризисе из-за отсутствия системы сбыта, неэффективной структуры управления, незнания рынка (особенно западного), неумения находить и работать с западными партнерами. Такие предприятия имеют плохое финансовое положение, что приводит к невысокой стоимости их акций. После покупки контрольного пакета акций иностранная фирма может добиться улучшения положения предприятия с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственную сферу, главным образом в создание системы сбыта и финансовое обеспечение. При этом иностранная фирма может использовать свой опыт работы на иностранных рынках, готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например, предоставлять гарантии и векселя при расчетах).
В целом, методы, применяемые иностранными инвесторами при вложении средств, определяются тем, что иностранный капитал стремится:
•    контролировать использование вложенных средств (контролировать структуры, в которые были вложены деньги) и, по возможности, застраховать их от вероятных недружественных действий со стороны украинского партнера;
•    по возможности, обеспечить независимость выполняемого проекта от экономического положения украинского предприятия-партнера;
•    перевести отношения со структурой, управляющей вложенными деньгами, на западные стандарты;
•    свести к минимуму неудобства нашей финансовой и налоговой системы, таможенных барьеров (в этой области иностранные компании используют те же методы, что и наш бизнес).
Венчурный капитал.
Венчурный капитал (англ. Venture Capital) — капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм (стартапов) и поэтому сопряженный с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли. Венчурный капитал, как правило, ассоциируется с инновационными компаниями.
По сути это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства. Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией. Венчурный капиталист — это лицо, которое осуществляет подобные инвестиции. Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск
Знаете ли вы что…
Стартап (Start-up) (англ. запускать), стартап-компания — недавно созданная компания, (возможно, ещё не зарегистрированная официально, но всерьёз планирующая стать официальной), строящая свой бизнес на основе инновации или инновационных технологий, не вышедшая на рынок или едва начавшая на него выходить и обладающая ограниченным набором ресурсов. Зачастую стартап-компании называют «гаражными».
Особенно часто термин «стартап» применяется в отношении интернет-компаний и прочих фирм, работающих в сфере IT, однако, это понятие распространяется и на иные сферы деятельности. Также можно назвать стартапом не компанию, а отдельный венчурный проект в рамках компании.
Инновации, на основе которых строят свой бизнес стартапы, могут быть как глобальными (то есть быть инновациями во всем мире), так и локальными (то есть быть инновацией в отдельно взятой стране, но при этом в других странах эта технология уже не является инновационной). Примером локальной инновационной технологии является технология скоринга потенциальных заемщиков банков на основе анализа их кредитных историй.
Само понятие «стартап» очень тесно связано с Силиконовой Долиной, функционирование которой было связано именно со стартапом. В 1939 году небезызвестные Уильям Хьюллет и Дэвид Паккард, являвшиеся выпускниками Стэнфордского университета, основали первый в мире стартап, превратившийся впоследствии в такого финансового гиганта, коим сегодня является корпорация Hewlett-Packard.
В развитии стартапов выделяют несколько стадий.
Наиболее часто упоминается сокращенная классификация стадий развития стартапов, согласно которой стартап проходит в своем развитии 5 стадий: посевную стадию (seed stage), стадию запуска (startup stage), стадию роста (growth stage), стадию расширения (expansion stage) и стадию «выхода» (exit stage).

Рис. Стадии развития стартапа
Мировые стартапы:
Wikipedia
•    Запущен: Январь 2001
•    Основатель: Jimmy Wales и Larry Sanger
•    Тип Wiki-based: Encyclopedia
•    Целевая аудитория: 10 - 80
•    Приблизительно пользователей: 50,000 активных пользователй
•    Приблизительно просмотров: 6 млрд в месяц
MySpace
•    Запущен: Июль 2003
•    Основатель: Tom Anderson и Chris DeWolfe
•    Тип: Социальная сеть
•    Целевая аудитория: 16 - 24 (подростки, молодежь)
•    Приблизительно пользователей: 150 млн (100 млн на Август 2006; прирост 200,000 регистраций в день)
•    Приблизительно просмотров: 40 млрд в месяц
•    Приобретение/Оценка: Приобретен Rupert Murdoch's Fox interactive Media в Июле 2005 за $580 млн
YouTube
•    Запущен: Февраль 2005
•    Основатель: Chad Hurley, Steve Chen и Jawed Karim
•    Тип: Видео обмен
•    Целевая аудитория: 16 - 40 (подростки, взрослые)
•    Приблизительно пользователей: Неизвестно
•    Приблизительно просмотров: 4 млрд в месяц (на Июль 2006, прирост 100 млн видео в день)
•    Приобретение/Оценка: Приобретен Google в Октябре 2006 за $1.6 млрд
В Контакте
•    Запущен: Сентябрь 2006
•    Основатель: Павел Дуров
•    Тип: Социальная сеть
•    Целевая аудитория: 14 - 24 (подростки, студенты)
•    Приблизительно пользователей: 60 млн (на Апрель 2010)
Самые лучшие стартап-идеи придумывались случайно. Если поближе присмотреться к самым знаменитым стартапам, то их в начале и стартапами назвать нельзя было. К примеру, компания Lotus начиналась с того, что Митч Капор просто написал программу для своего друга. Стив Возняк, работая на Hewlett-Packard, хотел создавать компьютеры, но работодатель не давал ему реализовывать свои идеи. Так появилась компания Apple. А Дэвид Фило, коллекционировавший ссылки, даже и не думал, что его увлечение когда-то выльется в проект под названием «Yahoo».
История венчура.
Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР), величайшим успехом которой стала Диджитал Эквипмент Корпорейшн. Когда Диджитал Эквипмент разместила свои акции на бирже в 1968 году, она обеспечила АКИР рентабельность 101 % в год. 70 тысяч долларов, которые АКИР инвестировала в Диджитал Корпорейшн в 1959 году, имели рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году. Принято считать, что первой компанией, которая была создана венчурным финансированием, является Фэйрчайлд Семикондактор, основанная в 1959 году фирмой Венрок Эсоушиэйтс. До Второй мировой войны инвестиции в форме венчурного капитала были главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей. Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес (КИМБы), с целью упростить процесс финансирования и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы, поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу. В этом докладе подчеркивалось, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной задачей программы КИМБ была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования небольших новаторских компаний для того, чтобы простимулировать развитие экономики США. В целом, венчурный капитал тесно связан с технологически новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал, что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском хозяйстве и авиакосмической промышленности. Работа американских инвестиционных банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками, связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив при этом большие доходы. Недоработки законодательства в этой области были подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии, которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках автомобилестроения и бытовой электроники. Однако, в отличие от США, эти страны становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов правительством и частными инвесторами.
Распределение ролей в венчурной фирме
Главные партнеры венчурной фирмы (которых также называют венчурными капиталистами) являются руководителями, другими словами, они — профессионалы инвестиционного бизнеса. Их карьерный опыт может варьироваться, но в большинстве своем эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях подобных тем, которые финансирует их партнерство. Инвесторов венчурных фондов называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Другие посты в венчурной фирме представлены венчурными партнерами и временно-участвующими предпринимателями (ВУП). Венчурные партнеры предлагают сделки и получают прибыль только с тех сделок, над которыми они работают (в отличие от главных партнеров, которые получают прибыль со всех сделок).
Структура фондов
Большинство венчурных фондов существуют 10 лет. Эту модель впервые успешно применили фонды Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции, но только в период доминирования, с целью снижения подверженности управленческому и маркетинговому рискам любой частной фирмы или ее продукции. В таком фонде инвестор имеет определённые обязательства перед этим фондом, которые венчурные капиталисты со временем «начинают проклинать», пока фонд осуществляет инвестиции.
Объекты инвестиций
Венчурные капиталисты могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами называются венчурные капиталисты, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные капиталисты инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты вдобавок к этому инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Венчурный капиталист может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капиталист также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный капиталист может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурный капиталист может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании или рекапитализации акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов. Существуют различные венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Пока инвестиции в высокие технологии составляют большую часть венчурного инвестирования США в связи с чем венчурная индустрия привлекает к себе много внимания. Венчурные капиталисты также инвестируют в компании, работающие в сфере строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые фирмы специализируются на инвестициях в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний. Некоторые венчурные фирмы успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютерской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или ее руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.
В обычном венчурном фонде главные партнеры получают ежегодные выплаты в размере 2 % от вложенного в фонд капитала и 20 % от чистой прибыли со всех проданных активов при выходе из фонда (так называемое соглашение «два и двадцать», сопоставимое с другими выплатами в большинстве хеджевых фондов). В связи с тем, что у фондов может закончиться капитал еще до конца своего существования, крупные венчурные капиталисты вкладывают деньги в несколько фондов одновременно, что позволяет более крупной фирме сохранить специалистов на всех стадиях развития фирм и почти постоянно функционировать. Небольшие фирмы обычно процветают и терпят крах вместе со своими первоначальными промышленными контрагентами. К тому времени как фонды уходят из бизнеса появляется совершенно новое поколение технологий и людей, которых генеральные партнеры могут не знать в достаточной степени, и поэтому разумнее осуществить переоценку и поменять отрасли промышленности или персонал, чем пытаться инвестировать больше в индустрию и людей, с которыми партнеры уже знакомы.

Рис. Формальные и неформальные контакты при венчурном финансировании.
Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.
Венчур (англ. venture — рискованное предприятие) — инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки.

Рис. Как устроена венчурная индустрия. Ключевыми участниками инвестиционного процесса являются: (1) инвесторы, стремящиеся к получению высоких доходов; (2) предприниматели, которым необходим капитал; (3) инвестиционные банки, организующие продажу компаний; и (4) венчурные фонды (венчурные капиталисты), зарабатывающие деньги на посредничестве между перечисленными заинтересованными сторонами.
Второй составляющей рынка инвестиций в сфере высоких технологий являются бизнес-ангелы. Если венчурные фонды, как правило, предпочитают вложения в проекты со средней степенью риска (типичная инвестиция — 1-5 млн. дол. в проект), то бизнес-ангелы, в основном, сосредотачивают свою деловую активность на вложения в компании на самой ранней стадии развития (50-300 тыс. дол. в проект) и, как следствие, более рискованных инвестициях. Зачастую ими движет не только денежный интерес, а что-то вроде «желания помочь хорошему человеку/проекту».
Венчурное предприятие (англ. venture company) — предприятие малого бизнеса, занимающееся опытно-конструкторскими разработками или другими наукоёмкими работами, благодаря которым осуществляются рискованные проекты. Венчур бывает внешним и внутренним. Внутренний венчур организуется самими авторами идеи и венчурным предпринимателем. Внешний венчур занимается привлечением средств для осуществления рисковых проектов через пенсионные фонды, средства страховых компаний, накопления населения, средства государства и других инвесторов.
Каким образом венчурные фонды получают высокий доход при приемлемом риске
Инвесторы, вкладывающие средства в венчурные фонды в США - это в большинстве пенсионные фонды, инвестиционные фонды и страховые компании, университетские фонды. Все они вкладывают небольшую долю своих средств в высокорисковые инвестиции. Ожидаемая отдача от этих инвестиций - 25-35% годовых. Критерием при выборе венчурного фонда для вложения денег для институциональных инвесторов обычно является не то, какие именно проекты финансируются венчурным фондом, а репутация и прошлые успехи людей, управляющих фондом.
Роль, которую играют институциональные инвесторы, и прежде всего - пенсионные фонды, в финансировании венчурных инвестиций не всегда была настолько большой, как сегодня: если в 1987 в США доля пенсионных денег в финансировании венчурных фондов составляла 15%, то в 1998 г. - уже 47%, при том что абсолютный объем вложений в венчурные фонды вырос за это период более чем в три раза. Безусловно, рост вложений институциональных инвесторов - одна из главных причин увеличения активности американской венчурной индустрии в 80-е - 90-е гг. Однако с этим связаны и определенные негативные тенденции - беспрецедентный приток денег в отрасль привел к ппоявлению множества новых недостаточно опытных и недостаточно профессиональных участников, а также повышение давления на венчурных капиталистов с требованиями обеспечить высокие результаты уже в краткосрочной перспективе - менеджер пенсионного фонда как правило не может позволить себе демонстрировать низкие результаты доходности портфеля даже на коротких промежутках времени. Последний фактор - одна из основных причин смещения интереса венчурных капиталистов к финансированию бизнесов на более поздних стадиях развития с целью более быстрого выхода, в ущерб финансированию стартапов.
Секрет того, каким образом венчурные фонды достигают высокой доходности вложений при приемлемом риске, состоит в их инвестиционной стратегии (какие проекты выбираются) и способах структурирования сделок.
Доходы венчурных капиталистов
Обычный уровень требований венчурного фонда к финансируемому проекту - рост капитала в 10 раз на протяжении 5 лет реализации проекта. Это означает отдачу на инвестиции чуть менее 60% годовых. Это очень большой уровень доходности, но иначе фонд не сможет достичь средней отдачи на вложенные средства в 20% - 25% для инвесторов и обеспечить достаточный уровень доходов управляющим, т.к. определенная часть проектов может оказаться убыточной, другая часть - не принести ожидаемых доходов. Требования по доходности могут быть ниже, если финансируется более поздний этап развития бизнеса - в этом случае меньше риск неудачи.
Доходы управляющих обычно включают две составляющие - оплата за управление активами в размере 2% - 3% процентов от стоимости вложенных средств, выплачиваемая независимо от финансовых результатов, и участие в прибыли - обычно от 20 до 30%. Например, если размер фонда равен 100 млн. дол., а средняя доходность портфеля - 25 - 30% годовых, доходы венчурных капиталистов могут составить 10 - 12 млн. дол. в год. Основная доля доходов венчурного капиталиста обеспечивается участием в прибыли от реализуемых проектов и это является ключевым инструментом согласования интересов управляющих партнеров и вкладчиков. Другая важная причина для венчурных капиталистов действовать в интересах вкладчиков - необходимость создания и защиты репутации, которая предельно важна для привлечения средств в будущем. Прямые средства контроля за действиями управляющих партнеров со стороны вкладчиков, как правило, играют незначительную роль.
Зачем венчурные инвестиции предпринимателю?
На первый взгляд структура и условия сделки между предприятием и венчурным фондом, не должны способствовать заинтересованности предпринимателя в получении финансирования от венчурного капиталиста. Тем не менее, венчурные фонды не имеют недостатка в проектах, а финансирование получают не более одного процента предпринимателей, обратившихся в фонд. Почему для предпринимателя может быть выгодным такое дорогое финансирование? Этому есть несколько причин. Во-первых, за венчурным капиталом обращаются те предприятия, для которых возможности получить инвестиции из других источников ограничены. Во-вторых, использование средств венчурного капиталиста - это снизить свои риски. Наконец, развитие собственного предприятия с использованием венчурного капитала - это для многих единственная возможность выхода на новый уровень бизнеса и соответственно - новый уровень доходов.
Для достижения успеха, увеличения потенциальных выгод и ограничения рисков, предпринимателю полезно понимать механику работы венчурного фонда, его цели и приориотеты. Венчурный капиталист инвеструет не в идеи, ему нужны эффективные менеджеры в растущих сегментах экономики. Квалифицированный и опытный венчурный капиталист может дать предприятию не только деньги, но и полезный опыт, доступ к лучшим специалистам, способствовать повышению репутации компании. Понимание этих факторов предпринимателем, его реалистичные ожидания от сделки - одно из важных условий ее успеха.
Возможности развития венчурной отрасли в Украине
Только время покажет - какой будет роль создаваемых сегодня венчурных фондов в экономике Украины, какими будут основные направления и особенности их деятельности. Тем не менее, исходя из опыта развития венчурной индустрии на Западе, уже сегодня можно говорить о том - какие условия должны быть выполнены, чтобы венчурные фонды играли действительно серьезную роль в финансировании растущих отраслей украинской экономики.
Первое условие для развития венчурных фондов - доступ к источникам финансирования инвестиций. На сегодня, в соответствии с действующим Законом, ни физические лица, ни институциональные инвесторы (инвестиционные и пенсионные фонды) не могут инвестировать в венчурные фонды. Это существенно сокращает потенциальную инвестиционную базу для венчурных инвестиций. Напомним, что бурное развитие венчурных фондов в США началось именно после того, как пенсионным фондам было разрешено инвестировать до 10% своих активов в венчурные проекты.
По существу, источниками финансирования венчурных фондов в Украине на сегодня могут стать либо свободные средства украинских финансово-промышленных групп, либо - средства зарубежных инвесторов (частные либо институциональные). О масштабном присутствии последних говорить рано, так как ни репутация украинской венчурной индустрии, ни украинская бизнес-среда в целом недостаточно для них привлекательны.
Второе важное условие - создание возможностей структурирования сделки, которые ограничивали бы риски фонда. Речь идет об инструментах собственности со свойствами опциона - конвертируемых привилегированных акциях и конвертируемых облигациях. Что касается обычных привилегированных акций, присутствующих в украинском законодательстве, то, во-первых, они не дают права на участие в управлении, во-вторых, они могут составлять лишь 10% уставного фонда, что может оказаться далеко не достаточно для венчурного проекта. Единственным инструментом, который может использовать венчурный инвестор в Украине, остаются обыкновенные акции, и это характерно для деятельности фондов частного капитала на большинстве развивающихся рынков. Недостатком здесь является отсутствие страховки для инвестора на случай неблагоприятного сценария реализации проекта. Кроме того, в условиях, мягко говоря, недостаточно высоких стандартов корпоративного управления, венчурному инвестору для гарантии своих прав собственника необходимо иметь значительный, или даже - конторольный пакет акций.
Третье условие - развитие рынка акций и создание условий для IPO. Это в свою очередь требует развития инвестиционной базы - в первую очередь, роста активов пенсионных и инвестиционных фондов. В отсутствие финансового рынка и возможности IPO, единственной возможностью выхода из инвестиции для фонда остается продажа пакета стратегическому инвестору, но это заведомо означает существенно меньшую конкуренцию среди покупателей, недооцененность при продаже, а значит - отдача от венчурного проекта может оказаться недостаточной для обеспечения заинтересованности всех сторон сделки.
Несмотря на то, что выполнение перечисленных условий требует времени и усилий как со стороны законодателей и правительства, так и инвестиционной отрасли, в Украине есть и основания для осторожного оптимизма. Прежде всего это - наличие отраслей, обладающих далеко не исчерпанным потенциалом роста, а значит - проектов, требующих финансирования и потенциально выгодных для венчурного инвестора.
Иностранный венчур в Украине
Неудивительно, что к нам в Украину почти не заходит иностранный венчурный бизнес – в стране представлено всего 5-7 компаний. Иностранцам кажется странным, что такая, казалось бы, надежная сфера инвестиций, как недвижимость, у нас может обслуживаться венчурными компаниями, тогда как во всем мире – фондами финансирования строительства. Что же тогда говорить о других сферах бизнеса, если недвижимостью занимаются рисковые компании?
Если откинуть оптимизаторские схемы, то можно констатировать, что украинские венчуры больше всего привлекает ритейл, производство хай-тек продукции, программное обеспечение, машиностроение. Для обеспечения высокой прибыльности венчурные фонды должны выбрать наименее конкурентные виды бизнеса – ими становятся предприятия с производством наукоемкой продукции. Главное преимущество таких предприятий – интеллектуальная составляющая. Знания приносят значительно больший экономический эффект, чем материальные ресурсы, ведь добыча и транспортировка последних требует значительных расходов. Вот почему инвестиции в хай-тек удобны и достаточно быстро приносят прибыль.
Реализация бизнес-стратегии
Если все процессы подготовки к привлечению инвестиций прошли успешно, венчурный фонд начинает реализацию своей бизнес-стратегии. Представители фонда, которые являются высококлассными специалистами в области управления, входят в состав совета директоров компании. Пользуясь услугами аналитиков и специалистов отрасли, они за определенное время доводят предприятие до показателей высокой доходности и повышают его капитализацию, желательно в несколько раз. Всю прибыль предприятие реинвестирует, дожидаясь удачного времени для продажи. После этого венчурный фонд ищет щедрого «стратега», готового платить хорошие деньги за бизнес «под ключ».
Как видим, венчурный капиталист постоянно ищет партнеров для своего бизнеса, что несколько усложняет работу самих инвестиций. Еще одна постоянно возникающая проблема – это риск продешевить. Так как украинский фондовый рынок пока только развивается, продать предприятие по рыночной цене не всегда представляется возможным. Впрочем, многое зависит от управляющего венчурным фондом.
Такая инвестиционная деятельность длится от двух лет до пяти, и порой может принести в результате до 300% годовых прибыли. Но нельзя забывать о значении самого слова «венчур». По статистике, лишь 40-45% рисковых вложений заканчиваются удачно. Остальные – либо не приносят никакого дохода, либо наносят убыток инвесторам. Однако льготное налогообложение и полная свобода вложений делает этот бизнес очень привлекательным. Не стоит забывать, что в Европе и США венчурные фонды приносят инвесторами миллиардные доходы. Правда, на Западе вкладывать средства в венчурные фонды позволено не только физлицам, но и пенсионным фондам. У нас венчурные фонды более рискованны, однако возможностей для крупного заработка намного больше.
Венчурные фонды, ориентированные на хай-тек, как правило, сотрудничают с западными компаниями и ищут разработчиков новых идей. Впрочем, предложения принимаются только в форме бизнес-плана. Да и сотрудничают венчурные фонды лишь с теми разработчиками, которые имеют опыт в сфере бизнеса. Ведь большинство ноу-хау наших кулибиных не подкреплены реальными экономическими обоснованиями, а зачастую для них даже не прописана схема расчета себестоимости. После одобрения венчурного проекта производится промышленный образец и запускается в производство. В случае его успеха на рынке венчурный фонд проводит роад-шоу проекта на Западе, а затем его удачно продает.
Именно хай-тек в скором времени станет основной сферой деятельности венчурных фондов, считают эксперты. Ведь научный кадровый потенциал в Украине огромен. Однако пока венчурные фонды все еще хотят сэкономить на налогах в строительстве для своих клиентов.

Проблемы привлечения кредитных ресурсов для реализации бизнес-проектов. Залог недвижимого имущества. Ипотечное кредитование.

Кредитные ресурсы нужны всегда: и в период кризиса, и в периоды роста. Но и всегда существовала проблема их получения.
Проблема № 1. Банк или другой кредитор не будет кредитовать под “сомнительный” бизнес-проект или бизнес-план.
Бизнес- план помогает руководству предприятия оценивать текущие дела, контролировать и направлять производственные и коммерческие операции, предвидеть перспективу. К тому же он должен и может использоваться для привлечения партнеров (в том числе и западных) для создания совместных предприятий, организации совместных проектов или финансирования предприятия в той или иной форме.
Бизнес-план предприятия для получения кредита отличается от бизнес-плана для инвестора несколькими моментами:
-    бизнес-план для получения кредита должен показать потребность предприятия в финансировании в определенный момент и на точно определенный срок;
-   должен доказать выгодность для предприятия использования заемных оборотных средств;
-    бизнес-план на получение кредита ориентирован на то, чтобы показать банку или другому кредитору высокий уровень платежеспособности предприятия, а значит - возможность погасить кредит и проценты за его использование.
Банк, как правило, не будет интересоваться деталями бизнес-плана, не имеющими прямого отношения к платежеспособности и уровню ликвидности предприятия. Его заинтересует в первую очередь, наличие у предприятия серьезного залога или поручителя. Если это условие выполняется, следующий вопрос банка будет о накопленной предприятием дебиторской и особенно кредиторской задолженности. Банку будет интересно, кому и сколько должно предприятие, имеется ли просроченная задолженность.
Процесс получения кредита в банке - процедура довольно длительная и требует подготовки целого пакета документов, больших затрат времени и крепких нервов. Все это время банк требует один документ за другим, требования к нужным документам могут меняться даже в процессе оформления сделки. Сначала приходится иметь дело только с кредитным экспертом, потом с начальником кредитного отдела, а в случае, если банк относит кредит к категории крупных, то и с руководством отделения банка.
Проблема № 2. Если нет ликвидного залога, денег на бизнес-проект не дадут.
Предоставление залогового обеспечения в банк по таким кредитам является обязательным требованием независимо от масштабов деятельности предприятия, его репутации, финансовых показателей и т. д. В качестве отдельного направления можно выделить использование банковских кредитов для финансирования инвестиционных проектов, запускаемых «с нуля».
Сумма выдаваемого банком кредита обычно составляет не более 40-50% от стоимости залога, которая определяется экспертной оценкой. Рекламные условия получения кредита обычно сильно отличаются от реальных. Часто случается так, что в процессе получения кредита банк "предлагает" предприятию погасить еще некоторые платежи и дополнительные сборы за получение банковского кредита. Неафишируемые банком сборы за получение кредита могут составить 5-10% от суммы кредита, как правило, это выясняется уже при оформлении документов по кредиту. Еще один неприятный момент заключается в том, что банк обычно требует открытия текущего счета у себя.
Банк может не согласиться с предоставленными результатами экспертной оценки, а чаще всего - "ненавязчиво" попросить предприятие обратиться к рекомендованному им самим эксперту-оценщику, стоимость услуг которого, как правило, в 1,5-3 раза выше среднерыночной. Кроме затрат на экспертную оценку придется понести затраты и на страхование сделки, что является обязательным требованием со стороны банка. Для страхования сделки также справедливо сказанное выше относительно эксперта-оценщика.
Проблема № 3. Бизнес-циклы: экономический рост и спад.
Восточная Европа стоит перед лицом жёсткой кредитной посадки. Скандинавские, итальянские и австрийские банки, являющиеся основными кредиторами региона, испытывают трудности с привлечением капитала. Замедление кредитной активности дочек этих банков возможно и в Украине.
В Восточной Европе сформировался кластер стран, которые финансируют дефицит текущего платёжного баланса за счёт банковских внешних займов и портфельных инвестиций, что стимулирует стремительный рост кредитования. Глобальное замедление экономики или резкое сокращение притока капитала на развивающиеся рынки может вызвать болезненную посадку экономик этих стран.
За счет западноевропейских и скандинавских банков, испытывающих трудности с привлечением денег, профинансирована ощутимая часть кредитных активов в Украине. Совокупно Raiffeisen, Swedbank, SEB и Intesa Sanpaulo принадлежат кредитные активы на сумму 57,3 млрд грн (9% рынка) при депозитах украинских граждан 21,7 млрд грн.
Таким образом, покрытие кредитов среднесрочными и долгосрочными депозитами украинского происхождения у этих банков составляет около 38%. Остальная часть ресурсов принадлежит юридическим лицам или является внешними займами, которые рано или поздно придётся рефинансировать.
Но дорогие деньги вместе с риском падения качества активов банковской системы из-за роста инфляции могут привести к сокращению объёмов финансирования восточноевропейских дочек Raiffeisen, Swedbank, SEB и Intesa Sanpaulo.
Таким образом, мировой кризис может уравнять шансы крупных украинских банков и их конкурентов с иностранным капиталом. А ухудшение условий заимствования для ряда зарубежных банков будет оказывать отрицательное влияние на рынок в целом.
Ситуация обостряется ещё и тем, что негативное мнение об украинских банках высказало также Международное рейтинговое агентство Standard & Poor`s (S&P). По его данным, финансовый сектор Украины находится на последнем месте среди развивающихся стран Европы и СНГ по качеству кредитного портфеля – показатель потенциальных проблемных активов украинских банков составляет 75%.
Проблема № 4. Финансовые показатели не позволяют стабильно рассчитываться по кредиту.
Если у предприятия недостаточная рентабельность и прибыльность, скорость оборачываемости оборотных средств для покрытия тела кредита и процентов, то предприятие не получит деньги на реализацию своего бизнес-проекта.
Залог недвижимого имущества
Что делать, если финансовый кризис не позволяет продолжать развитие бизнеса? Каким образом сохранить ценных сотрудников на рабочих местах или срочно найти средства на крупную покупку? В такой ситуации, единственно верным решением будет — взять кредит под залог недвижимости.
Кредит под залог жилья — это лучшая возможность получить деньги уже сейчас и использовать их для совершения необходимых покупок, проведения дорогостоящего ремонта и, конечно, усовершенствования бизнеса.
Можно взять кредит под залог квартиры или кредит под залог имущества. Это позволит вам успешно продолжать начатые дела. Иногда человеку срочно нужные деньги, ведь в современной жизни никто из нас не застрахован от неприятных ситуаций и именно в этот момент, важно не подписывая множество бумаг, получить деньги.
Таблица. Самые оптимистические условия кредитования под залог недвижимости.
Основные условия:

Большие деньги или кредит под залог квартиры
Как получить кредит под залог квартиры? Вся процедура принятия решения банком начинается с оценивания платежеспособности человека. Этот этап включает в себя анализ всех источник доходов (официальных и неофициальных) заёмщика и его возможных поручителей. Как правило, рассматривается доход всей семьи (людей, которые находятся с вами в родственных связях и проживают на одной жилой площади).
Официальные доходы
Официальные доходы включают в себя справку о доходах с основного места работы и по совместительству, дивиденды по банковским депозитам, арендную плату, налоговые декларации, трудовые и другие хозяйственные договора.
Что касается неофициальных доходов, то здесь все зависит от конкретного банка, в который вы обратились. Некоторые банки могут учитывать одни доказательства, другие даже не будут принимать их в учёт. Например, в счёт ваших доходов могут приниматься чеки на дорогостоящие товары, счета за уплату услуг мобильной связи, распечатки с карточных счетов и т.п.
На втором этапе оценивается имущество, которое вы передаете в залог.
Предметом залога по кредиту является квартира, уже находящаяся в собственности у заёмщика, и на протяжении всего срока погашения кредита заёмщик может жить в этой квартире, сдавать её, продолжать такую же жизнь, что и до заключения кредитного договора (договора ипотеки). Но есть ряд условий, которые банк выдвигает к ипотекодателю, а именно — квартира должна быть в собственности ипотекодателя, подлинность документов не должна вызывать сомнений, в квартире не должно быть незаконных перепланировок, не должно быть прописано несовершеннолетних детей и пенсионеров, она не должна находиться в ипотеке или под арестом. А также квартира должна иметь ликвидное состояние, чтобы в случае непогашения заёмщиком кредитного долга её можно было продать.
Собственником квартиры может быть не одно лицо, а несколько, и это не является проблемой. В этом случае ипотекодателями являются несколько собственников, и договор ипотеки заключается со всеми собственниками, а значит, и каждый из них будет выступать ипотекодателем.

ВОПРОСЫ ДЛЯ РАЗМЫШЛЕНИЯ И ПОВТОРЕНИЯ:
1.    Какие существуют недостатки метода срока окупаемости?
2.    В чем суть кругооборота денег?
3.    Какой наилучший способ оценки стоимости предприятия как обьекта инвестирования?
4.    Могла бы Украина обойтись без иностранных инвестиций?
5.    Как скоро в Украине появяться настоящие венчурные капиталисты?
6.    Можно ли без проблем привлеч кредитный ресурс во время кризиса?
7.    Ипотека: какие плюсы и минусы?

Литература:
1.    Бенджамин Грэм, Джейсон Цвейг «Разумный инвестор», гл.1
2.    Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Маркус Принципы инвестиций = Essentials of Investments. — М.: «Вильямс», 2004. — С. 984.
3.    Петров В. С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. — М: Маркет ДС, 2008. — С. 480.
4.    Савенок В. С. Личный финансовый план. Первый шаг к финансовой независимости. — Питер, 2009. — С. 320.
5.    Факторы инвестиционной активности. Глава из книги «Системный мониторинг: Глобальное и региональное развитие». М.: Либроком/URSS, 2010, С.259-292.
6.    Елена СТРУК. Гондурас отдыхает. Украинский деловой еженедельник "Контракты" / № 39 от 02-10-2009.
7.    Википедия.
8.    Мироненко Н. Правда об инвестиционном климате Украины // Український інвестиційний журнал. – №3. – 2006. - С. 78-86.
9.    Период окупаемости проекта: оценка инвестиционной привлекательности. Андрей Падалко , "Commercial Property", N 7, 1-31 июля 2009.
10.    Бабенко А.Г., Нехаенко С.В. Анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. /invest.cci.zp.ua/article/knp17_49.doc
11.    Елена Шкарпова, Виктория Руденко. Подайте на процветание. Украинский деловой еженедельник "Контракты" / № 21 от 28-05-2010.
12.    Чигир С.// Иностранцев просят не бояться// "Инвестгазета" № 35(561),с. 2

Отослано Быковым Д.А., учителем экономики Международного Лицея "Гранд"

_{Учебники с Богатомики, уроки с Богатомики, идеальные уроки он-лайн, русские уроки с разных предметов, все русские учебники}

Содержание урока

 конспект уроку и опорный каркас                      
 презентация урока 
 акселеративные методы и интерактивные технологии
 закрытые упражнения (только для использования учителями)
 оценивание 

Практика
 задачи и упражнения,самопроверка 
 практикумы, лабораторные, кейсы
 уровень сложности задач: обычный, высокий, олимпиадный
 домашнее задание 

Иллюстрации
 иллюстрации: видеоклипы, аудио, фотографии, графики, таблицы, комикси, мультимедиа
 рефераты
 фишки для любознательных
 шпаргалки
 юмор, притчи, приколы, присказки, кроссворды, цитаты

Дополнения
 внешнее независимое тестирование (ВНТ)
 учебники основные и дополнительные 
 тематические праздники, слоганы 
 статьи 
 национальные особенности
 словарь терминов                          
 прочие 

Только для учителей
 идеальные уроки 
 календарный план на год 
 методические рекомендации 
 программы
 обсуждения

Если у вас есть исправления или предложения к данному уроку, напишите нам.

Если вы хотите увидеть другие корректировки и пожелания к урокам, смотрите здесь - Образовательный форум.

Источник — «http://edufuture.biz/index.php?title=%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B8»

Предмети > Богатомика > Богатомика 10-11 класс > Инвестиции

При использовании материалов ресурса
ссылка на edufuture.biz обязательна (для интернет ресурсов - гиперссылка).
edufuture.biz 2008-© Все права защищены.
Сайт edufuture.biz является порталом, в котором не предусмотрены темы политики, наркомании, алкоголизма, курения и других "взрослых" тем.

Разработка - Гипермаркет знаний 2008-

Ждем Ваши замечания и предложения на email:
По вопросам рекламы и спонсорства пишите на email: